Облигации
Облигации — это долговые обязательства, подтверждающие отношения займа между инвесторами и эмитентами. При этом эмитент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату определенной суммы по истечении установленного срока и ежегодного дохода в виде фиксированного или плавающего процента.
При необходимости привлечения денежных ресурсов (для финансирования крупных проектов, покрытия текущих расходов, обеспечения ликвидности и т.д.) государство, местные органы власти, банки и другие финансовые институты, а также отдельные корпорации нередко прибегают к выпуску облигаций.
Облигации обеспечивают ее владельцу определенный доход. Индикатором развития рынка ценных бумаг является доходность. Исходной базой для определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг служит их цена.
Облигации имеют следующие виды цен:
• номинальную — напечатана на облигации (цена эмиссии), служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен;
• выкупная — по ней эмитент выкупает облигацию; она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой, что зависит от условий займа;
• рыночную (курсовую) — формируется на рынке ценных бумаг и зависит от сложившейся на нем ситуации (спроса и предложения).
Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Процентная ставка может быть нескольких видов.
1. Фиксированная ставка, т.е. точно установленная по своей величине. Обычно она применяется в условиях отсутствия инфляции.
2. Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценения денег и вследствие этого утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темпы инфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента (плавающим купоном). В этом случае размер процента по облигациям зависит от уровня ссудного процента.
3. Ступенчатая процентная ставка. Процесс изменения ставки процента дифференцирован по годам займа. Данный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной курсовой стоимости облигаций (повышением ее по мере роста инфляции).
4. Нулевой купон и миникупон. При их наличии облигации называются беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации с нулевым купоном.
При определении доходности облигаций следует прежде всего найти ее исходную базу — номинальную (нарицательную) цену, которая равна:
где 3 — сумма займа;
Рном — номинальная цена облигаций;
К — количество эмитируемых облигаций.
Цена первичного размещения облигаций, или эмиссионная цена, иногда не совпадает с номинальной, тогда возможны два варианта:
1) эмиссионная цена меньше номинальной, следовательно ценная бумага размещена с премией;
2) цена эмиссии больше номинальной, значит, ценная бумага размещена с премией.
При продаже долгового обязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой можно определить как отношение этой цены (Ррын) к ее номинальной величине;
где Кцены — курс цены.
Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то обычно возникает необходимость в наличии соизмерителя рыночных цен, под которым понимают цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала, а именно:
где К — курс облигации;
Ррын ~ рыночная цена;
Рном — номинал облигации;
Например, если облигация с номиналом 100 руб.
продается по цене 97 руб., то курс облигации составляет 97.Если облигация номиналом 180 рублей продается по цене 200
руб., то курс облигации составляет:
Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются они, как правило, по номинальной. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги дает величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.
Если погашение облигации производится по номиналу, а куплена она с дисконтом, то инвестор в итоге имеет прирост капитала:
Доходность облигации в этом случае выше, чем обозначено на купоне.
Если облигация куплена по цене с премией, то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток:
Следовательно, доходность облигации, приобретенной с премией, оказывается ниже цены, указанной на купоне. Облигация может быть приобретена и по номинальной цене, тогда инвестор дохода не имеет. В этом случае доходность облигации равна купонной.
Перечисленные варианты доходности облигаций позволяют исчислить показатели годового прироста или убытка капитала:
где ΔДгод — абсолютная величина прироста или убытка капитала за год;
ΔД — абсолютная величина прироста капитала или его убытка за весь срок займа;
t — число лет займа.
Годовая дополнительная доходность, или ставка дополнительного дохода (/доп), равна:
где ΔДгод — цена приобретения облигации.
Доходность облигаций содержит две величины: купонные выплаты — вознаграждение за предоставленный эмитенту займ; разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации.
Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие), они выражаются в процентах или абсолютной величиной.
Абсолютная величина годовой доходности (Дгод) определяется по формуле
где Iс — годовая купонная ставка, проц.;
Рном — номинальная стоимость облигации.
Купонная текущая доходность определяется по формуле
При этом купонная доходность в значительной степени зависит от влияния двух факторов: срока займа (здесь связь обратная: чем отдаленнее срок погашения облигации, тем выше процент доходности) и качества ценной бумаги, в первую очередь от ее надежности.
Для определения доходности ценных бумаг широко используются формулы обыкновенных и точных предметов. Они применяются, в частности, в тех случаях, когда облигация продается не в начале финансового года и выплаты по купону необходимо поделить между прежним владельцем и новым. При применении простых процентов в расчетах исходят из того, что каждый месяц года содержит 30 дней, а год — 360 дней. В этом случае выплаты по купону, которые причитаются продавцу облигации, равны:
где коэффициент обыкновенных процентов (Коб);
t = число календарных дней от последнего «процентного» дня до дня погашения облигации («процентным» днем считается дата выплаты по купону).
Выплаты по купону (исходя из точных процентов) можно определить по формуле
Где — коэффициент точных процентов (КТ).
Таким образом, применив приведенные выше формулы, можно определить обе составляющие доходности облигаций: купонные выплаты и разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации. В итоге будет исчислена величина годового совокупного дохода и совокупный доход за весь срок займа.
Величина годового совокупного дохода равна сумме купонных выплат (Дкуп) и годового прироста (или убытка) капитала (Дгод):
Дсов.год = Дкуп + Дгод- (12.12)
Следовательно, годовая совокупная доходность, или ставка совокупного дохода (ставка помещения), равна:
где Рприоб — цена приобретения облигации.
Еще по теме Облигации:
- 3. Облигации и акции
- Облигации
- 11. ОБЛИГАЦИЯ
- Ипотечные облигации в США
- 54. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИИ
- 13. ДРУГИЕ ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ
- 12. ВИДЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ ОБЛИГАЦИЙ
- Ипотечные облигации
- Рейтинговые оценки облигаций
- 39. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ОБЛИГАЦИЙ
- 14.2. Немецкие ипотечные облигации
- Принцип обеспечения ипотечных облигаций
- Стоимостные характеристики облигаций
- 13.2. АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО (АО). АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ
- 14.5. Сравнение немецких ипотечных облигаций и сквозных ипотечных ценных бумаг в США