Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
Источниками финансирования инвестиционного процесса являются:
• собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения ущерба, и т.д.);
• продажа основных фондов, земельных участков и других видов активов;
• привлеченные средства от продажи акций, средства, выделяемые промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе, благотворительные и иные взносы;
• ассигнования из федерального бюджета, бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов;
• иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий различных форм собственности и частных лиц;
• различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, векселя, кредиты банков и других институциональных инвесторов.
Роль различных источников финансирования определена в табл. 15.1.
Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, %
Таблица 15.1
См.: Российский статистический ежегодник/ Госкомстат России. — М.: Логос, 1996. - С.449; 2002. - С. 604;
|
Данные таблицы свидетельствуют о превалирующей роли внебюджетных средств как источника финансирования инвестиций в основной капитал (в 2002 г. в России их доля составила 80,4%), однако за рассматриваемый период наблюдается устойчивая тенденция снижения доли собственных средств в составе источников финансирования - с 69,3% в 1992 г. до 48,0 % в 2002 г. Вместе с тем в развитых странах за счет собственных средств осуществляется около 70—80% всех инвестиций. Кроме того, в условиях отечественной экономики значимая доля собственных средств в структуре источников инвестиций еще не означает, что абсолютная величина этих средств удовлетворяет инвестиционные потребности предприятия.
Для того чтобы выполнить содержательный анализ источников инвестиционных ресурсов, сгруппируем их следующим образом:
• бюджетное финансирование (из бюджетов всех уровней);
• собственные накопления предприятий и организаций;
• иностранные инвестиции;
• различные формы заемных средств, в том числе кредиты банков и других институциональных инвесторов.
При определении роли каждой группы в качестве основного принципа воспользуемся оценкой возможного прироста вложений в инвестиции за счет каждого из них в современных условиях.
1. Использование бюджетов всех уровней для финансирования инвестиционных программ является весьма проблематичным. Данные табл. 15.1 свидетельствуют о достаточно устойчивой тенденции снижения инвестиций в основной капитал, финансируемых за счет бюджетных средств. Особенно заметным после 1993 г. является снижение финансирования капитальных вложений за счет средств федерального бюджета на фоне роста доли средств из бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов. Учитывая рост государственного долга, плохую собираемость налогов, секвестирование расходов, вряд ли можно рассчитывать на выделение из бюджетов значительных ассигнований на инвестиционные программы в настоящее время.
2. Реального накопления собственных ресурсов предприятий, по существу, не происходит — в основном из-за достаточно высокого уровня инфляции. Рост цен в первые же годы реформ обусловил обесценение амортизационных фондов и оборотных средств предприятий. У многих предприятий не хватает финансовых ресурсов даже на поддержание объемов производства, а тем более на техническое перевооружение или увеличение выпуска продукции. В свою очередь падение, производства приводит к уменьшению прибыли, необходимой для накопления инвестиционных ресурсов. Сегодня оборотные средства предприятий почти на 80% обеспечиваются кредитами коммерческих банков. Это приводит к тому, что большая часть прибыли уходит на выплату банковских процентов. Для российских предприятий характерны высокие издержки и низкая рентабельность производства, высокий уровень износа и устаревания оборудования, потеря достаточно весомой части высококвалифицированного персонала, рост дебиторской и кредиторской задолженности, что не может не приводить к сокращению реальной базы для накоплений и инвестиций. Результаты проводимых Госкомстатом России ежемесячных выборочных обследований деловой активности в промышленности показывают устойчивое преобладание доли руководителей предприятий, ежемесячно отмечающих снижение обеспеченности финансовыми средствами по сравнению с предыдущими периодами.
3. Многие политики и экономисты связывают возможность оживить инвестиционные процессы с активным привлечением иностранных инвестиций. С одной стороны, наблюдается рост интереса иностранных инвесторов, проявляющийся в некотором увеличении объема их инвестиций в предприятия и организации на территории России, однако доля прямых инвестиций при этом в разные годы варьирует от 20,23 до 67,7% (табл. 15.21), причем наиболее низкий их удельный вес отмечен в 2001—2002 гг.
При этом зарубежные инвесторы предпочитают вкладывать деньги в экспортно-ориентированные отрасли, а также в предприятия торговли и сервиса. В 1995 г. объем прямых иностранных инвестиций составил 2,02 млрд долл, и не превышал в последующие годы 5,33 млрд долл.
(см. табл. 15.2), что для российской экономики явно недостаточно.По оценкам Министерства экономического развития и торговли, объем средств, необходимых для расширения и модернизации инфраструктуры и производства, а также для поддержания хотя бы умеренных темпов экономического роста, должен составить 300— 500 млрд долл, на период до 2010—2012 г. Основную долю (от 51,1% в 1997 г. до 77,4% в 2002 г.) в иностранных инвестициях в российскую экономику составляют прочие инвестиции, включающие разного рода кредиты. О том, что иностранные инвесторы предпочитают кредитовать российские предприятия, а не вкладывать в них деньги непосредственно свидетельствует и то, что среди прямых инвестиций доля взносов в капитал снижается (с 48,8% в 1995 г. до 8,6% в 2002 г.) на фоне увеличения доли кредитов, полученных от зарубежных совладельцев предприятия.
Данные табл. 15.2 свидетельствуют о существенном замедлении темпов прироста иностранных инвестиций. Так, в 1996 г. темп прироста иностранных инвестиций составлял 133,66% по сравнению с 1995 г., в 1997 г. темп прироста по сравнению с 1996 г. был равен уже 76,40%, в 1998 и 1999 г. по сравнению с предшествующими периодами объемы инвестиций снизились соответственно на 4,25 и 18,8%.
Таблица 15.2 Состав и структура иностранных инвестиций в экономику РФ
|
И лишь начиная с 2000 г, имел место прирост инвестиций: в 2000 г. — в размере 14,62%, в 2001 г. - 30,12%, в 2002 г. - 38,73%.
Наиболее привлекательной для иностранных инвесторов остается промышленность, хотя в некоторые годы наблюдается снижение доли иностранных инвестиций. Заметно увеличилась доля вложений в торговлю и общественное питание, особенно в 2001—2002 гг., а вот доля иностранных инвестиций в строительство за рассматриваемый период постоянно снижается. В целом распределение иностранных инвестиций по отраслям экономики России остается весьма неравномерным. Так, в 2002 г. только на долю двух отраслей (промышленности и торговли и общественного питания) приходилось 81,6% всех иностранных инвестиций. Столь же неравномерно и их распределение по регионам России. Так, в 2002 г. на долю Центрального Федерального округа приходилась почти половина всех иностранных инвестиций — 49,6%, Уральского — 14,3%, Сибирского — 11,1%, Северо-Западного — 9,3%, Дальневосточного — 6,3%, Приволжского — 7,2%, Южного — 2,3%.
Если сопоставить инвестиции российских предприятий в экономику зарубежных стран, то можно видеть отток капитала за рубеж в некоторые годы, не возмещающийся притоком иностранных инвестиций в Россию. Сравнительный анализ данных табл. 15.2 и 15.3 свидетельствует, что если в 1999 г. имело место положительное сальдо между объемом иностранных инвестиций российских организаций в экономику зарубежных стран, то в 2000 г. это сальдо было отрицательным.
Таблица 15.3 Инвестиции российских организаций в экономику зарубежных стран (млн долл.)
|
Российские инвестиции в экономику зарубежных стран превышали в 2000 г. инвестиции зарубежных инвесторов в российскую экономику на 4197 млн долл. США. При этом только в экономику США российскими предприятиями было инвестировано на 1127 млн долл, больше, чем иностранными инвесторами — в российскую экономику в целом.
Следует также учесть, что большая часть иностранных инвестиций носит рисковый и относительно краткосрочный характер. Кроме того, поведение иностранных инвесторов чрезвычайно подвержено влиянию многих экономических, политических и психологических факторов.
Сейчас Правительство РФ многое делает для совершенствования законодательной базы, обеспечивающей рост иностранных инвестиций. Важную роль в государственном регулировании инвестиционных процессов играет Федеральный закон «Об иностранных инвестициях» от 09.07.1999 г. № 160, который определил основные гарантии прав иностранных инвесторов на инвестиции и получаемые от них доходы и прибыль, условия предпринимательской деятельности иностранных инвесторов на территории Российской Федерации. В принятый в 1995 г. Федеральный закон «О соглашениях о разделе продукции» № 225-ФЗ были внесены изменения и дополнения законами от 07.01.1999 г. № 19-ФЗ и от 18.06.2001 г. № 75-ФЗ. Предполагается создание агентства гарантий инвестиций от различных рисков, в том числе от политических.
Учитывая необходимость для экономики нашей страны притока иностранных инвестиций, несомненный интерес представляет оценка совокупности рисков, возникающих при инвестировании в Россию, даваемая кредитными рейтингами международных кредитных агентств.
Страновой рейтинг России в 2002 г., присвоенный агентством Moody's, соответствовал классу Ва2, а по версии агентства Standard & Poor's — классу ВВ, что ниже инвестиционного уровня. Однако имела место положительная тенденция в изменении этого рейтинга, обусловленная положительной динамикой важнейших показателей развития экономики страны. В результате в октябре 2003 г. агентство Moody's присвоило России инвестиционный рейтинг ВааЗ, а по состоянию на 12.07.2004 г. агентство Standard & Poor's присвоило России суверенный рейтинг ВВВ, что также соответствует инвестиционному классу.
Динамика кредитных рейтингов отдельных эмитентов является ориентиром для вложений в их активы со стороны различных инвесторов.
Рейтинги некоторых российских компаний за 2004 г., присвоенные агентством Standard & Poor's, приведены в табл. 15.4.
Таблица 15.4 Рейтинги российских компаний (по данным на 12.07.2004 г.)
|
Приведенные данные свидетельствуют о том, что в 2004 г. рейтинги крупнейших и успешно работающих компаний России по сравнению с 2002 г. не изменились или улучшились (АлРоСА, ГАЗПРОМ, Вымпелком, Лукойл, МТС, Ростелеком), хотя и были на несколько ступеней ниже инвестиционного уровня и относились в основном к компаниям с низкой кредитоспособностью.
Учитывая изложенное, трудно ожидать существенного притока иностранных инвестиций в российскую экономику в ближайшем будущем.
4. В 1990-е гг. банковские кредиты как источник финансовых ресурсов использовались в России слабо, особенно для долгосрочного кредитования. Это было связано с высокими процентными ставками, что ограничивало возможности привлечения кредитов предприятиями, и высокими рисками кредитования, что крайне ограничивало возможности долгосрочного кредитования для банков. По результатам выборочного обследования инвестиционной активности 4928 промышленных предприятий в 77 регионах России, проведенного Госкомстатом России в 2002 г., 35% предпринимателей в качестве фактора, сдерживающего инвестиционную деятельность, отметили недоступность получения банковских кредитов из-за высоких процентных ставок.
Средневзвешенные процентные ставки рублевых кредитов предприятиям и организациям в январе 2003 г. варьировали по краткосрочным заимствованиям от 12,1 до 20,8%, а по долгосрочным — от 13,3 до 18,1%, краткосрочные кредиты в долларах США предоставлялись под процентные ставки от 8,5 до 11,7 %, а процентные ставки по долгосрочным кредитам варьировали от 6,8 до 8,2%.
Размер сбережений населения оценивается различными авторами до 20—30 млрд долл, и даже более. Однако большая часть сбережений находится в наличной форме у населения, а готовность его доверить свои сбережения какому-либо финансовому учреждению предполагает уверенность в финансовой честности этого учреждения. В рыночной экономике банковская система играет важнейшую роль в концентрации денежных накоплений в обществе и обеспечении их наиболее эффективного инвестирования. Поэтому именно банки должны убедить население, что оно не только должно иметь стимул накопления, но и может доверять тому механизму, который заставит эти накопления эффективно работать. Вера населения в надежность банковской системы имеет существенное значение, а в России она становится ключевым фактором мобилизации финансовых ресурсов для обеспечения развития экономики.
Таким образом, в сложившейся ситуации в России необходимо на всех уровнях принимать управленческие решения, стимулирующие процесс создания накоплений, а реальный рост инвестиций возможен главным образом за счет внутренних источников — накоплений предприятий и мобилизации средств населения.
Еще по теме Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов:
- Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
- 13.2. Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
- Источники инвестиций при ограниченных финансовых ресурсах
- §4. Источники и организация финансирования инвестиции в Российской Федерации
- 4. ЕСТЕСТВЕННЫЕ И СОЦИАЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ ЖИЗНИ. ПРОБЛЕМА ОГРАНИЧЕННОСТИ РЕСУРСОВ И БЕЗГРАНИЧНОСТИ ПОТРЕБНОСТЕЙ
- 3.6.1. Источники финансирования инвестиционного процесса
- 1. ВЫПУСК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ
- § 2. Эффективность использования ограниченных ресурсов
- Приложение. Прогнозирование денежных потоков: источники и потребители финансовых средств
- 36. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК, СУЩНОСТЬ, СТРУКТУРА. ИСТОЧНИКИ ССУДНОГО КАПИТАЛА
- Безграничность потребностей и ограниченность экономических ресурсов как основа экономической теории
- 3.5. Интеллект как источник ресурсов. Повышение интеллектуального потенциала обеспечения безопасности
- 12.2. Состав территориальных финансовых ресурсов
- 1 Финансовые ресурсы мира и их потенциал
- 4.2. ФОРМИРОВАНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ