Облигации

Облигации — это долговые обязательства, подтверждающие от­ношения займа между инвесторами и эмитентами. При этом эми­тент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату опреде­ленной суммы по истечении установленного срока и ежегодного дохода в виде фиксированного или плавающего процента.

При необходимости привлечения денежных ресурсов (для фи­нансирования крупных проектов, покрытия текущих расходов, обеспечения ликвидности и т.д.) государство, местные органы власти, банки и другие финансовые институты, а также отдельные корпорации нередко прибегают к выпуску облигаций.

Облигации обеспечивают ее владельцу определенный доход. Индикатором развития рынка ценных бумаг является доходность. Исходной базой для определения доходности облигаций, сертифи­катов и других ценных бумаг служит их цена.

Облигации имеют следующие виды цен:

• номинальную — напечатана на облигации (цена эмиссии), слу­жит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен;

• выкупная — по ней эмитент выкупает облигацию; она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой, что зависит от условий займа;

• рыночную (курсовую) — формируется на рынке ценных бумаг и зависит от сложившейся на нем ситуации (спроса и предло­жения).

Для государственных облигаций характерна периодическая вы­плата дохода в виде процентов. Процентная ставка может быть не­скольких видов.

1. Фиксированная ставка, т.е. точно установленная по своей ве­личине. Обычно она применяется в условиях отсутствия инфляции.

2. Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпус­каются в условиях инфляции, обесценения денег и вследствие этого утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темпы инфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента (плавающим купоном). В этом случае размер процента по облигациям зависит от уровня ссудного процента.

3. Ступенчатая процентная ставка. Процесс изменения ставки процента дифференцирован по годам займа. Данный метод уста­новления процентной ставки может сочетаться с индексацией но­минальной курсовой стоимости облигаций (повышением ее по мере роста инфляции).

4. Нулевой купон и миникупон. При их наличии облигации назы­ваются беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанав­ливается ниже номинального на величину скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому ку­пону. Купонный доход у них ниже обычного, но скидка с эмисси­онной цены меньше, чем у облигации с нулевым купоном.

При определении доходности облигаций следует прежде всего найти ее исходную базу — номинальную (нарицательную) цену, кото­рая равна:

где 3 — сумма займа;

Рном — номинальная цена облигаций;

К — количество эмитируемых облигаций.

Цена первичного размещения облигаций, или эмиссионная цена, иногда не совпадает с номинальной, тогда возможны два варианта:

1) эмиссионная цена меньше номинальной, следовательно цен­ная бумага размещена с премией;

2) цена эмиссии больше номинальной, значит, ценная бумага размещена с премией.

При продаже долгового обязательства на вторичном рынке воз­никает рыночная цена, курс которой можно определить как отно­шение этой цены (Ррын) к ее номинальной величине;

где Кцены — курс цены.

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно разли­чаются между собой, то обычно возникает необходимость в нали­чии соизмерителя рыночных цен, под которым понимают цену од­ной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала, а именно:

где К — курс облигации;

Ррын ~ рыночная цена;

Рном — номинал облигации;

Например, если облигация с номиналом 100 руб. продается по цене 97 руб., то курс облигации составляет 97.

Если облигация номиналом 180 рублей продается по цене 200

руб., то курс облигации составляет:

Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются они, как прави­ло, по номинальной. В зависимости от условий займа эти цены мо­гут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приоб­ретения ценной бумаги дает величину прироста или убытка капита­ла за весь срок займа.

Если погашение облигации производится по номиналу, а куп­лена она с дисконтом, то инвестор в итоге имеет прирост капитала:

Доходность облигации в этом случае выше, чем обозначено на купоне.

Если облигация куплена по цене с премией, то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток:

Следовательно, доходность облигации, приобретенной с преми­ей, оказывается ниже цены, указанной на купоне. Облигация может быть приобретена и по номинальной цене, тогда инвестор дохода не имеет. В этом случае доходность облигации равна купонной.

Перечисленные варианты доходности облигаций позволяют ис­числить показатели годового прироста или убытка капитала:

где ΔДгод — абсолютная величина прироста или убытка капитала за год;

ΔД — абсолютная величина прироста капитала или его убытка за весь срок займа;

t — число лет займа.

Годовая дополнительная доходность, или ставка дополнительно­го дохода (/доп), равна:

где ΔДгод — цена приобретения облигации.

Доходность облигаций содержит две величины: купонные вы­платы — вознаграждение за предоставленный эмитенту займ; раз­ницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации.

Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда раз в квар­тал или полугодие), они выражаются в процентах или абсолютной величиной.

Абсолютная величина годовой доходности (Дгод) определяется по формуле

где Iс — годовая купонная ставка, проц.;

Рном — номинальная стоимость облигации.

Купонная текущая доходность определяется по формуле

При этом купонная доходность в значительной степени зависит от влияния двух факторов: срока займа (здесь связь обратная: чем отдаленнее срок погашения облигации, тем выше процент доходно­сти) и качества ценной бумаги, в первую очередь от ее надежности.

Для определения доходности ценных бумаг широко использу­ются формулы обыкновенных и точных предметов. Они применяются, в частности, в тех случаях, когда облигация продается не в начале финансового года и выплаты по купону необходимо поде­лить между прежним владельцем и новым. При применении про­стых процентов в расчетах исходят из того, что каждый месяц года содержит 30 дней, а год — 360 дней. В этом случае выплаты по ку­пону, которые причитаются продавцу облигации, равны:

где коэффициент обыкновенных процентов (Коб);

t = число календарных дней от последнего «процентного» дня до дня погашения облигации («процентным» днем считается дата выплаты по купону).

Выплаты по купону (исходя из точных процентов) можно опре­делить по формуле

Где — коэффициент точных процентов (КТ).

Таким образом, применив приведенные выше формулы, можно определить обе составляющие доходности облигаций: купонные выплаты и разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации. В итоге будет исчислена величина годового совокупного дохода и совокупный доход за весь срок займа.

Величина годового совокупного дохода равна сумме купонных вы­плат (Дкуп) и годового прироста (или убытка) капитала (Дгод):

Дсов.год = Дкуп + Дгод- (12.12)

Следовательно, годовая совокупная доходность, или ставка со­вокупного дохода (ставка помещения), равна:

где Рприоб — цена приобретения облигации.

<< | >>
Источник: Жуков, Е.Ф., ред.. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги.. 2008

Еще по теме Облигации:

  1. 3. Облигации и акции
  2. Облигации
  3. 11. ОБЛИГАЦИЯ
  4. Ипотечные облигации в США
  5. 54. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИИ
  6. 13. ДРУГИЕ ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ
  7. 12. ВИДЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ ОБЛИГАЦИЙ
  8. Ипотечные облигации
  9. Рейтинговые оценки облигаций
  10. 39. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ОБЛИГАЦИЙ
  11. 14.2. Немецкие ипотечные облигации
  12. Принцип обеспечения ипотечных облигаций
  13. Стоимостные характеристики облигаций
  14. 13.2. АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО (АО). АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ
  15. 14.5. Сравнение немецких ипотечных облигаций и сквозных ипотечных ценных бумаг в США