<<
>>

ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ

Уже несколько лет на российском финансовом рынке существу­ет специальный механизм, позволяющий непрофессиональным ин­весторам зарабатывать на фондовом рынке — паевые инвестицион­ные фонды (ПИФ), которые являются наиболее совершенным инст­рументом для частных инвестиций в ценные бумаги.

Фонды акку­мулируют средства множества инвесторов (пайщиков) за счет про­дажи паев и передают эти сбережения профессиональному управ­ляющему.

ПИФ не является юридическим лицом, а представляет собой совокупность имущества, разделенную на равные доли, то есть паи. Активами фондов управляет компания, имеющая специальную ли­цензию ФСФР. Эта управляющая компания (УК) в соответствии со специальной инвестиционной декларацией вкладывает средства фонда в различные ценные бумаги, недвижимость, банковские вклады и прочие финансовые инструменты.

Управляющая компания на основе имущества, аккумулирован­ного фондом, создает инвестиционный портфель, состав и структу­ра которого зависят от инвестиционной цели, закрепленной в пра­вилах доверительного управления фондом. Это может быть, сохра­нение реальной стоимости капитала при минимальном уровне рис­ка или агрессивный прирост капитала при повышенном риске.

Специфика инвестиционного пая. Инвестор становится пайщи­ком и присоединяется к договору доверительного управления ПИФ через покупку его паев и выходит из фонда, прекращая договор с управляющей компанией, через погашение паев.

Инвестиционный пай — это именная ценная бумага, удостове­ряющая право ее владельца (вкладчика) на долю в имуществе пае­вого фонда. Данное имущество может увеличиваться за счет при­влечения средств новых пайщиков (продажи паев) и за счет прибы­ли, получаемой от вложения средств фонда на рынке. Имущество фонда — активы фонда, а обязательства — пассивы.

Специфика пая как ценной бумаги состоит в том, что он не име­ет номинальной стоимости. Его цена определяется стоимостью инве­стиционного портфеля фонда и рассчитывается как частное от деле­ния стоимости чистых активов (СЧА) фонда на количество паев.

Условия продажи пая установлены правилами фонда, и в зави­симости от этого механизма ПИФ делятся на три вида — открытые, закрытые и интервальные. Открытый фонд осуществляет продажу и выкуп паев и рассчитывает их стоимость каждый рабочий день.

Интервальные фонды принимают заявки на покупку или погашение паев и рассчитывают их стоимость с определенной периодично­стью, но не менее раза в год. Паи закрытого фонда можно купить только при его формировании и погасить по окончании срока дей­ствия договора доверительного управления.

В зависимости от преобладающего инструмента инвестиций ПИФ делятся на фонды акций, фонды облигаций, смешанные фонды, индексные фонды, фонды недвижимости и т.д. Инвестор может выбирать фонд согласно своим представлениям о желаемой доходности и риске.

Прием заявок на приобретение и погашение инвестиционных паев может осуществляться как самой управляющей компанией, так и уполномоченным ею агентом по выдаче и погашению инвестици­онных паев. При подаче заявки на приобретение инвестиционных паев фонда предусмотрена надбавка, на которую увеличивается рас­четная стоимость инвестиционного пая. При подаче заявки на по­гашение инвестиционных паев фонда предусмотрена скидка, на ко­торую уменьшается расчетная стоимость инвестиционного пая.

Часто размеры скидок варьируются в зависимости от срока инве­стирования: чем больше срок, тем меньше скидка. Надбавки и скидки используются для покрытия издержек на организацию про­цесса продажи и выкупа инвестиционных паев.

Надбавки и скидки УК (или ее агент) устанавливает по собст­венному усмотрению, но по закону они не могут превышать соответственно 1,5 и 3% стоимости пая. Чтобы сделать фонд более при­влекательным для пайщиков, УК может установить минимальный размер надбавок и скидок или вовсе их отменить.

Каждый пай предоставляет владельцам одинаковый объем прав. Не существует различий между владельцами инвестиционных паев, кроме как в количестве принадлежащих им паев и сроке владения ими.

Стоимость пая изменяется в соответствии с изменением стои­мости чистых активов (СЧА) фонда. Стоимость пая в открытых паевых фондах определяется ежедневно путем деления СЧА на ко­личество инвестиционных паев этого фонда, принадлежащих инве­сторам, а СЧА определяется по формуле

СЧА = Все активы фонда — Все обязательства фонда. (16.1)

Под активами в данном случае подразумеваются финансовые вложения фонда (в акции, облигации и т.д.), денежные средства на расчетном счете, в кассе управляющей компании или на депозите в банке, дебиторская задолженность и др. Под обязательствами по­нимаются расчеты с кредиторами и резервы предстоящих расходов и платежей.

Определение цены инвестиционного пая. Оценкой инвестицион­ного пая занимается управляющая компания, но не в результате произвольных котировок, а по единым и обязательным для веех паевых фондов правилам. Причем расчеты всегда может проверить любое заинтересованное лицо.

Расчетная стоимость одного инвестиционного пая определяется путем деления стоимости чистых активов (СЧА) паевого инвести­ционного фонда на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда на тот же день:

Стоимость пая = СЧА / Число паев в обращении. (16.2)

Если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фон­да растет, то увеличивается и стоимость пая, а при падении стоимости ценных бумаг в активе фонда стоимость пая снижается.

Пока пай находится у владельца (вкладчика), реальных денег он ему не приносит. На пай не начисляют ни дивиденды, как на ак­ции, ни проценты, как на облигации. Деньги можно получить, только вернув его по цене выкупа управляющей компании. Доход инвестора будет представлен в виде положительной разницы между ценой выкупа пая управляющей компанией и ценой размещения (приобретения инвестором) инвестиционного пая. Если разница окажется отрицательной, инвестор несет убытки. Причем риск поте­ри денег в результате рыночных факторов или неудачного управления, как и в случае с акциями, он принимает на себя. Гарантий до ходности фонда не дает ни государство, ни управляющая компания.

Цена покупки (размещения) пая для инвестора — это стоимость, пая на момент покупки плюс надбавка, размер которой выражается в процентах от стоимости пая, т.е. цена, по которой инвестор мо­жет приобрести пай, превышает расчетную стоимость пая на размер надбавки (табл. 16.1).

Пример расчета цены инвестиционного пая на момент покупки инвестиционного пая инвестором

Таблица 16.1
Показатель Значение показателя, руб.
1. Чистые активы фонда 7 000 000
2. Число паев в обращении 10 000
3. Стоимость пая (стр. 1 / стр. 2) 700
4. Надбавка, взимаемая при продаже инвестору — 1%

5. Цена продажи пая инвестору или цена разме-

7
щения (стр. 3 + стр. 4) 707


Цена продажи (выкупа) пая — стоимость инвестиционного пая за вычетом скидки, размер которой также определен данным дого­вором, т.е. цена погашения меньше расчетной стоимости инвести­ционного пая на размер скидки (табл. 16.2).

Пример расчета цены инвестиционного пая на момент продажи инвестиционного пая инвестором

Таблица 16.2
Показатель Значение показателя, руб.
1. Чистые активы фонда 7 000 000
2. Число паев в обращении 10 000
3. Стоимость пая (стр. 1 / стр. 2) 700
4. Скидка при покупке пая у инвестора (при выкупе) — 1,5% 10,5
5. Цена покупки пая у инвестора или цена вы­купа, погашения (стр. 3 — стр. 4) 689,5


Помимо надбавок и скидок к прямым расходам инвестора отно­сится также налог на доходы физических лиц (НДФЛ), который пай­щик уплачивает с положительной разницы между ценой покупки и продажи паев только после их продажи (табл. 16.3). В случае отсут­ствия дохода налог, естественно, не уплачивается. Физические лица — резиденты России уплачивают налог по ставке 13%, нерезиденты — по ставке 30%. Подоходный налог взимается с дохода, полученного в ПИФе при любом сроке инвестирования. Управляющая компания обязана удержать и перечислить в бюджет 13% от чистого дохода, полученного пайщиком, за вычетом всех выплаченных комиссий.

Таблица 16.3

Пример расчета суммы налога на доходы физических лиц

Данные Формула Значение
1 2 3
1. Первоначальная сумма инвестиций, руб. 100 000
2. Расчетная стоимость пая на дату приобре- 10 000
тения, руб.

3. Надбавки, % от стоимости пая

0
4. Цена приобретения пая, руб. Стр. 2 + стр. 3 х 10 000
5. Количество приобретенных паев, шт. х стр. 2 10
6. Количество погашаемых паев, шт. 10



Окончание табл. 16.3
1 2 3
7. Расчетная стоимость пая на дату погаше­ния, руб. 15 000
8. Скидки, % от стоимости пая 1
9. Цена погашения пая, руб. Стр. 7 — стр. 8 х х стр. 7 14 850
10. Стоимость паев при погашении, руб. Стр. 9 х стр. 6 148 500
11. Инвестиционный доход, руб. Стр. 10 — стр. 1 48 500
12. Ставка налога на доход, % 13
13. Сумма налога, руб. Стр. 12 х стр. 11 6305
14. Сумма к выдаче, руб. Стр. 10 — стр. 13 142 195
15. Чистая прибыль инвестора, руб. Стр. 14 — стр. 1 42 195


При принятии решения об инвестировании средств в паевые инвестиционные фонды следует пользоваться некоторыми рекомендациями, которые могут увеличить доход и снизить вероятность убытка до минимума. Например, принцип усредненного (непрерывно­го) инвестирования заключается в следующем: вкладчик инвестирует сумму не единовременно, а вносит средства частями с определен­ной периодичностью. Смысл инвестирования в паи достаточно прост: купить паи в нижней точке рынка (т.е. по минимальной це­не), а продать в наивысшей. Разница между двумя котировками, за вычетом налогов и агентского вознаграждения, составит доход ин­вестора. Однако «поймать» минимум или максимум практически невозможно даже профессионалу. Поэтому, приобретая паи с опре­деленной периодичностью, инвестор оберегает себя от риска «не­правильного вхождения» на рынок.

Расчет доходности паев. Доходность по паям — показатель дос­таточно субъективный, поскольку не является постоянным и зави­сит от интервала, на котором считается. Как правило, доходность по паям в процентах годовых рассчитывается по следующей формуле:

где С2 — котировка пая в день продажи;

С1 — котировка пая на день его приобретения;

N — период владения паями (количество дней между днем прода­жи и покупки).

Дробь означает, что абсолютная доходность приводится к показателю доходности за один год (как на банковских депозитах).

Это нужно для того, чтобы потенциальному инвестору было легче ориентироваться. Обычно в рейтингах в этот показатель не заложе­ны проценты надбавки и скидки (т.е. комиссионные проценты за проведенные операции по продаже и покупке обратно паев), а так­же налог на доходы с физических лиц, которые, если они есть, не­значительно снижают доходность.

Решение типовых задач

Задача 1. Чистые активы паевого инвестиционного фонда обли­гаций на 1 июля 2007 г. составляют 18 000 000 руб., в обращении находится 12 000 паев. Какую сумму получит на руки инвестор данного ПИФа, погасив в этот день 10 паев фонда, если скидка при погашении составляет 1,0%?

Решение. Расчеты по задаче представлены в табл. 16.4.

Расчеты по задаче 1

Таблица 16.4
Показатель Значение показателя
Чистые активы фонда 18 000 000 руб.
Число паев в обращении 12 000
Стоимость пая (18 000 000 руб./12 000 руб.) 1500 руб.
Скидка при выкупе 1%
Размер скидки (1500 руб. х 1%) 15 руб.
Цена выкупа (1500 руб. - 15 руб.) 1485 руб.
Число паев, погашаемых инвестором 10
Сумма, полученная инвестором (10 х 1485 руб.) 14 850 руб.


Задача 2. Инвестор принял решение приобрести пай, когда СЧА была равна 80 млн. руб., а число паев в обращении составляет 10 тыс. (при условии, если надбавка равна 0%, скидка — 1%). Через шесть месяцев инвестор принял решение продать пай. Требуется определить, какова будет сумма денежной компенсации (без учета налога), если в результате управления СЧА:

1) увеличилась до 85 000 000 руб.;

2) снизилась до 78 000 000 руб.

Решение. В момент приобретения стоимость одного пая соста­вила 8000 руб.:

80 000 000 руб. : 10 000 = 8000 руб.

1. Если в результате управления размер СЧА увеличилась до 85 000 000 руб., тогда расчетная стоимость пая будет 8500 руб. С учетом скидки сумма денежной компенсации будет 8415 руб.

2. Предположим, что в результате управления размер СЧА сни­зился до 78 000 000 руб., тогда расчетная стоимость пая будет 7800 руб. Следовательно, с учетом скидки сумма денежной компенсации составит 7722 руб.

Задача 3. Какой доход получит вкладчик паевого инвестицион­ного фонда через полгода, если первоначальная сумма вклада со­ставила 20 000 руб., стоимость пая в момент приобретения была 725,63 руб., а при погашении — 948,27 руб.? Размер скидки, уста­новленной УК при погашении, равен 1,5%, подоходный налог — 13%.

Решете. Расчет дохода вкладчика заключается в следующем.

Если вкладчик внес первоначально 20 000 руб., то он стал вла­дельцем 27,5623 паев:

20 000 руб. / 725,63 руб. = 27,5623 пая.

При погашении стоимость пая за вычетом скидки составит: 948,27 - (948,27 руб. х 1,5%) = 948,27 - 14,22 = 934,05 руб.

Доход при погашении одного пая:

934,05 руб. - 725,63 руб. = 208,42 руб.

Доход вкладчика от продажи всех паев:

27,5623 пая х 208,42 руб. = 5744,53 руб.

Доход облагается налогом в размере 13%:

5744,53 руб. х 13% = 746,79 руб.

На руки вкладчик получит:

5744,53 руб. - 746,79 руб. = 4997,74 руб.

Задача 4. Инвестор приобрел в ПИФ первый пай за 1000 руб., через месяц — время второй пай по цене 1300 руб., еще через месяц — третий пай по 1500 руб. С какой суммы и в каком размере будет удержан подоходный налог, если стоимость пая к моменту продажи их владельцем составила 2000 руб., а размер скидки и надбавки УК равен 0%?

Решение. Доход вкладчика определяется следующим образом.

При продаже двух первых паев по 2000 руб., доход будет опре­деляться по каждому паю.

С первого пая владелец получает доход в размере 1000 руб. (2000 - 1000 = 1000 руб.), со второго — 700 руб. (2000 - 1300 = 700 руб.), с третьего — 500 руб. (2000 - 1500 = 500 руб.).

В итоге налогом будет облагаться сумма 1700 руб. (1000 + 700 + + 500 = 2200 руб.)

Подоходный налог составит 286 руб. (2200 руб. х 13%).

Задача 5. Пайщик инвестировал денежные средства в фонд ак­ций в сумме 40 000 руб. Стоимость одного пая на момент покупки была 3600 руб. Размер агентской надбавки и скидки 1,5%. В момент погашения паев стоимость одного пая возросла 5000 руб. Надо рас­считать сумму налога на доходы физических лиц и сумму к выдаче при условии, что были погашены все паи.

Решение. Расчеты по решению задачи представлены в табл. 16.5.

Расчеты по задаче 5

Таблица 16.5
Показатель Резидент РФ Нерезидент РФ
Инвестировано 40 000 руб. 40 000 руб.
Уплачена надбавка 40 000 х 1,5% = 40 000 х 1,5% = 600 руб.
агенту = 600 руб.
Зачислено паев (40 000 - 600) / 3600 = (40 000 - 600) / 3600 =
= 10,9444 = 10,9444
Погашено паев 10,9444 10,9444
Уплачена скидка (5000 х 10,9444) х (5000 х 10,9444) х 1,5% =
агенту х 1,5% = 820,83 руб. = 820,83 руб.
Доходы от погашения 10,9444 х 5000 = 10,9444 х 5000 =
паев = 54 722 руб. = 54 722 руб.
Налоговая база 54 722 - 40 000 - 600 - 54 722 - 40 000 - 600 -
- 820,83 = 13 301,17 руб. - 820,83 = 13 301,17 руб.
Сумма налога на 13301,17 х 13% = 13301,17 х 30% =
доходы физических лиц = 1729,15 руб. = 3990,35 руб.
Сумма к выдаче 54722 - 820,83 - 54 722 - 820,83 - 3990,35 =
- 1729,15 = 52172,02 руб. = 49910,82 руб.


Задача 6. Сумма инвестирования составляет 20 000 руб.

Вариант 1. Период инвестирования: с 1 января 2006 г. по 1 сен­тября 2006 г. Инвестируется вся сумма (20 000 руб.) 1 января 2006 г., стоимость пая 376,00 руб. Погашение паев происходит 1 сентября 2006 г., стоимость пая 369,00 руб.

Вариант 2. Сумма 20 000 руб. инвестируется равными частями ежемесячно по 2500 руб. каждый первый рабочий день месяца: 1 января 2006 г., 1 февраля 2006 г., 1 марта 2006 г., 1 апреля 2006 г., 1 мая 2006 г., 1 июня 2006 г., 1 июля 2006 г., 1 августа 2006 г. По­гашение паев происходит 1 сентября 2006 г., стоимость пая 184,50 руб.

Решение. Расчеты по двум вариантам задачи представлены в табл. 16.6.

В результате инвестирования средств равными частями ежеме­сячно доход составил 1527,15 руб. Используя метод непрерывного инвестирования, пайщик избежал убытка и получил доход, хотя в задаче был рассмотрен период, наименее благоприятный период с точки зрения инвестирования.

Варианты решения задачи 6

Таблица 16.6 bgcolor=white>
Дата

покупки

паев

Сумма

инве­

стиро­

вания,

руб.

Стои­мость пая, руб. Количест­во приоб­ретенных паев, шт. Дата

продажи

паев

Количест­во прода­ваемых паев, шт. Стои­

мость

пая,

руб.

Средства, выручен­ные от продажи паев, руб.
Вариант 1
01.10.06 40 000 376,00 106,3830
01.09.06 106,3830 369,00 39255,32


Финансовый результат: 39 255,32 — 40 000 = —744,68 руб. Убыток 744,68 руб. Расчет проведен без учета надбавок, скидок, налогообложения

Вариант 2
01.01.06

01.02.06

11.06.06

01.04.06

01.05.06

01.06.06

03.07.06

01.08.06

5000

5000

5000

5000

5000

5000

5000

5000

376,00

349,14

340,30

355,84

376,26

359,24

344,44

345,94

13,2979

14,3209

14,6929

14,0513

13,2887

13,9183

14,5163

14,4534

Всего

112,5397

01.09.06 112,5397 369,00 41527,15


Финансовый результат: 41527,15 - 40 000 = +1527,15 руб. Доход 1527,15 руб. Расчет проведен без учета надбавок, скидок, налогообложения

Задача 7. Пайщик приобрел пай 21 января 2007 г. по стоимости 10 298 руб., а продал его 6 марта 2007 г. по стоимости 10 621 руб. Тре­буется рассчитать годовую доходность инвестиций.

Решение. Определяем количество дней владения паем — 44.

Годовая доходность инвестиций:

(10621 - 10298) : 10298 х 365 : 44 = 26%

Задача 8. Инвестор 1 марта 2007 г. приобрел за 10 000 руб. пай одного из фондов акций. Через полгода (1 сентября 2007 г.) он ре­шил реализовать свой пай по текущей стоимости за 12 000 руб. Рас­считать доходность за период владения паем. Скидки, надбавки и другие расходы учтены в цене пая.

Решение. Рассчитаем доход за период владения паем:

12000 - 10000 = 2000 руб.

Период владения паем — 184 дня.

Доходность за период владения паем:

(2000/10000) х (365/184) х 100% = 39,67% годовых.

Задача 9. Инвестор приобрел пай 10 апреля, когда его стои­мость равнялась 5000 руб., 10 октября он решил с ним расстаться. К этому времени его стоимость благодаря успешной работе управ­ляющей компании поднялась до 5800 руб. Размер надбавки, уста­новленной УК, составляет 1%, скидки — 1%. Требуется рассчитать годовую доходность вложений.

Решение. Когда 10 апреля инвестор купил один пай его стои­мость равнялась 5000 руб. С учетом принятой в данном ПИФе над­бавки пай обошелся инвестору в 5050 руб. (5000 х 1,01).

10 октября он решил расстаться со своим паем. Но на руки ин­вестор получил за вычетом установленной скидки 5742 руб.

5800 х 0,99 = 5742 руб.

5742 - 5050 = 692 руб.

Таким образом, за полгода 5050 руб. принесли инвестору 692 руб. дохода, или 13,7% (692 / 5050), что равнозначно 27,4% годовых.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 1. Стоимость одного пая в момент погашения 1900,40 руб., количество паев к погашению 1000 шт., скидка при выкупе 0,5%. Рассчитать сумму денежных средств к перечислению (без учета по­доходного налога).

Задача 2. Надбавка в фонде акций составляет 1 % при сумме ин­вестирования до 500 000 руб. и 0,5% — более 500 000 руб. Размер скидки 1%. Какую сумму получит на руки пайщик, вложивший в фонд 300 000 тыс. руб., если расчетная стоимость пая на момент покупки составляла 5000 руб., а на момент погашения 5500 руб.?

Задача 3. Какую сумму получит на руки владелец пая при его погашении, если стоимость пая в момент приобретения составляла 1000 руб., а при погашении через три месяца — 2000 руб. При по­гашении пая берется скидка: 1,5%, если погашение инвестицион­ных паев осуществляется в течение 180 дней со дня внесения при­ходной записи по приобретению данных инвестиционных паев в реестр владельцев инвестиционных паев; 1%, если погашение инве­стиционных паев осуществляется в период после истечения 180 дней и до истечения 365 дней; 0,5%, если погашение инвестицион­ных паев осуществляется по истечении 365 дней. Подоходный на­лог в бюджет составляет 13% с дохода.

Задача 4. Пайщик инвестировал денежные средства в фонд ак­ций в сумме 40 000 руб. Стоимость одного пая составляет 2000 руб., размер скидки — 1,5%. В момент погашения паев стоимость одного пая была 3000 руб. Требуется рассчитать сумму к выдаче в том слу­чае, если пайщик является резидентом (нерезидентом) РФ.

Задача 5. Инвестор перечислил в ПИФ 100 000 руб., когда паи этого фонда стоили 1000 руб., при этом взималась надбавка 1%. Продержав их год, он решил погасить свои паи, при этом стои­мость одного пая составила 1500 руб., размер скидки был 0,5%. Требуется рассчитать, в каком размере будет удержан подоходный налог и какая сумма будет переведена на счет вкладчика.

Задача 6. Инвестор (нерезидент РФ) приобрел в марте 15 паев в открытом фонде смешанных инвестиций по цене 9250 руб. за пай. В декабре, когда стоимость пая возросла до 11 000 руб., пайщик принимает решение погасить восемь паев. Согласно правилам до­верительного управления открытым паевым инвестиционным фон­дом смешанных инвестиций размер надбавки составляет 0%. Размер скидки изменяется следующим образом: если срок, прошедший с момента внесения первой приходной записи о приобретении пая менее шести месяцев, — 1,5%; если он равен или более шести ме­сяцев — 1%; более одного года — 0%. Требуется рассчитать сумму НДФЛ и сумму, выданную на руки вкладчику.

Задача 7. При размещении В. Петров получил 20 паев ПИФ общей стоимостью 30 000 руб. с учетом надбавки. В момент пога­шения десяти паев стоимость одного пая из расчета стоимости чис­тых активов ПИФ составила 1800 руб. (с учетом скидки). Требуется рассчитать НДФЛ, перечисленный в бюджет.

Задача 8. В начале года инвестор приобрел 12 паев открытого фонда акций, на что было потрачено 60 000 руб. Через три месяца вкладчик продал свои паи управляющей компании и получил на руки 61 200 руб. Какова годовая доходность инвестиций?

Задача 9. Инвестор принял решение о вложении денежных средств одновременно в фонд акций и в фонд облигаций. Расчетная стоимость пая в фонде акций на момент приобретения составляла 10 000 руб., в фонде облигаций — 2100 руб. Ровно через полгода инвестор погашает все паи. Стоимость пая на момент погашения в фонде акций была 11 000 руб., в фонде облигаций — 2210 руб. Ка­кой фонд показал лучшую доходность за данный период?

Задача 10. Процентная ставка по срочному вкладу в банке на срок больше года составляет 10,5% годовых. Годовая доходность открытого фонда облигаций за прошлый год была 12%. Инвестор принимает решение о вложении 90 000 руб. в данный фонд и поку­пает на указанную сумму 30 паев. Через год вкладчик после прода­жи всех паев получает на руки 97 650 руб. Оценить правильность решения инвестора, сравнив доходность, предоставляемую банком, и доходность фонда облигаций.

<< | >>
Источник: Жуков, Е.Ф., ред.. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги.. 2008

Еще по теме ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ:

  1. Характеристика состояния инвестиционного процесса как база для принятия инвестиционных решений в антикризисном управлении
  2. Характеристика состояния инвестиционного процесса как база для принятия инвестиционных решений в антикризисном управлении
  3. 13.1. Характеристика состояния инвестиционного процесса как база для принятия инвестиционных решений в антикризисном управлении
  4. 4. Инвестиционный климат и инвестиционные риски
  5. 11.3.2. Инвестиционный климат и инвестиционные риски
  6. §6. Благотворительные фонды
  7. §2. Пенсионные фонды
  8. Внебюджетные специальные фонды государства
  9. 12.9. Муниципальные внебюджетные фонды
  10. Региональные внебюджетные фонды
  11. Хедж-фонды - продукт и инструмент ВМЭ
  12. 2.5. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ВНЕБЮДЖЕТНЫЕ ФОНДЫ