<<
>>

Стоимостные характеристики облигаций

Как мы уже говорили, облигации имеют нарицательную стои­мость (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость указы­вается на самой облигации и обозначает сумму, которая предостав­ляется взаймы и подлежит возврату по окончании срока займа. Она является базовой величиной для расчета приносимого облигацией дохода. Процент либо дисконт по облигации устанавливается к но­миналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за опреде­ленный период времени рассчитывается как разница между номи­нальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и це­ной ее приобретения.

Облигации, как правило, имеют относительно высокую номи­нальную стоимость и ориентированы на состоятельных индивиду­альных и институциональных инвесторов. В этом заключается одно из их отличий от акций, номинальная стоимость которых устанав­ливается в расчете на более широкий круг инвесторов. Следует от­метить, что если для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, так как они продаются и покупаются преиму­щественно по ценам, не привязанным к номиналу (могут выпус­каться акции без указания номинала), то для облигаций номиналь­ная стоимость является важным параметром, значение которого не меняется в течение срока действия облигационного займа. По пер­воначально установленной величине номинала облигации погаша­ются после окончания срока их обращения.

Курс облигации. С момента эмиссии облигации и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, рав­на ему или превышать номинал. В дальнейшем рыночная цена об­лигаций определяется исходя из конъюнктуры, сложившейся на фондовом и финансовом рынках, а также в зависимости от двух главных качеств самого займа:

• перспективы получения номинальной стоимости облигаций при их погашении (чем ближе срок погашения в момент приобретения облигации, тем выше ее рыночная цена);

• права на получение регулярного фиксированного дохода (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит также от ряда других пара­метров, важнейшим из которых является надежность, или риск ин­вестиций. Поскольку номиналы различных облигаций могут суще­ственно различаться между собой, часто возникает необходимость в сопоставительном измерителе их рыночных цен. Таким измерите­лем является курс облигации — значение ее рыночной цены, выра­женное в процентах к номиналу:

где Ко — курс облигации;

Цр — рыночная цена облигации;

Н0 — номинал облигации.

Задание 1. Определить курс облигации и указать единицу его измерения (руб., %, коэффициент). Данные для расчета представ­лены в табл. 12.1.

Данные для расчета

Таблица 12.1
Показатели Варианты задания
I II III IV V
Рыночная цена, руб. Нарицательная стоимость, руб. 65,7

50

198,2

200

351,4

350

749,5

750

1103

1000

Найдите правильные варианты ответов в табл.

12.2.

Дисконт и процентный доход по облигации. Облигации, как и другие ценные бумаги, являются объектом инвестирования и при­носят владельцам доход. Общий доход по облигации включает сле­дующие составляющие:

• периодически выплачиваемые проценты (купонный доход);

• изменение стоимости облигации за определенный период времени;

• доход от реинвестирования выплаченных процентов.

Ответы на задание 1

Таблица 12.2
Варианты задания Варианты ответов
1 2 3 4 5
I 99,3 99,9 100,9 110,4 131,4
И 99,1 99,3 100,1 100,4 110,3
III 99,9 100,4 100,9 110,3 110,4
IV 99,1 99,9 100,4 100,9 131,4
V 99,3 100,1 110,3 110,4 131,4

Рассмотрим элементы, составляющие общий доход по облига­ции. Облигации в отличие от акций приносят держателям фиксиро­ванный текущий доход. Он представляет собой так называемый по­стоянный аннуитет, т.е. право получать ежегодно фиксированную денежную сумму в течение ряда лет. Проценты по облигациям, как правило, выплачиваются один-два раза в год (купонный доход). Чем чаще они выплачиваются, тем больший потенциальный доход приносят облигации, поскольку полученные проценты могут реин­вестироваться.

Размер купонного дохода по облигации зависит в первую оче­редь от ее надежности, т.е. от устойчивости компании-эмитента, которая ее выпустила. Чем устойчивее эмитент и надежнее облига­ция, тем ниже устанавливаемый по ней процент выплат. Помимо этого, существует зависимость размера процентного дохода и срока обращения облигации: чем больше период обращения облигации, тем выше устанавливаемый по ней процент дохода.

Облигации могут быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При покупке и продаже таких облигаций требуется определение оптимальной цены, по которой следует продать облигацию сегодня, если известна сумма дохода (дисконт), которая будет получена в будущем, а также действующая норма доходности на финансовом рынке (ставка рефинансирова­ния).

Процесс определения этой цены является дисконтированием, а сама цена называется настоящей стоимостью будущего дохода:

где Цд — цена продажи облигации с дисконтом;

Пс — норма ссудного процента;

Л — число лет до погашения;

Н0 — номинал облигации.

Знаменатель этого выражения представляет собой дисконтный множитель, показывающий, какую долю составляет цена продажи облигации в ее номинальной стоимости.

Разность (Н0 — Цд) явля­ется дисконтом (Дд) и представляет собой установленный доход по облигации.

Задание 2. Определить цену продажи бескупонной дисконтной облигации и указать единицу ее измерения (руб., %, коэффициент) при действующей ставке рефинансирования равной 25%. Данные для выполнения задания известны в табл. 12.3.

Данные для расчета

Таблица 12.3
Показатели Варианты задания
I II III IV V
Нарицательная стоимость, руб. Срок обращения, лет 50

0,25

200

0,5

350

0,75

750

1,0

1000

1,5

Найдите правильные варианты ответов по цене продажи в табл. 12.4.

Варианты задания Варианты ответов
1 2 3 4 5
I 43,5 47,0 48,9 50,9 52,0
11 165,9 167,8 168,1 177,8 210,1
III 293,2 294,7 325,0 358,7 371,2
IV 600,0 650,4 665,5 750,0 850,4
V 709,3 724,6 727,3 894,6 1100,5
Ответы на задание 2

Таблица 12.4

Последним элементом общего дохода по облигации является доход от реинвестирования полученных процентов. Он может быть, если текущие процентные доходы по облигации постоянно реинве­стируются. Размер такого дохода может быть весьма ощутимым для владельца при приобретении им долгосрочных облигаций.

Общий доход, приносимый облигациями, как правило, ниже, чем по другим видам ценных бумаг. Это связано с более высокой надежностью облигаций по сравнению, например, с акциями. До­ходы по облигациям меньше подвержены влиянию циклических колебаний экономики и изменений конъюнктуры рынка.

Доходность облигаций. При определении эмитентами параметров выпускаемых облигационных займов, выборе инвесторами облига­ций при их покупке, формировании профессиональными участни­ками фондового рынка инвестиционных портфелей и т.д. возникает необходимость сравнительной оценки эффективности облигацион­ных займов. Эта оценка сводится, главным образом, к определению доходности облигаций.

Доходность облигаций в общем виде представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат, т.е. является относительным по­казателем. Доходность облигаций можно разделить на текущую и полную. Показатель текущей доходности характеризует размер по­ступлений дохода по облигации за текущий период времени (как правило, за год):

где Дт — текущая доходность облигации;

Пг — сумма выплачиваемых за год процентов;

Цр — рыночная цена приобретения облигации.

Текущая доходность является простейшей характеристикой об­лигаций. Пользуясь только ею, невозможно выбрать наиболее эф­фективный вариант инвестирования средств, поскольку этот пока­затель не отражает изменение стоимости облигаций за период вла­дения ими. Текущая доходность безкупонных облигаций, рассчи­танная таким способом, будет равна нулю, однако доход по ним в форме дисконта все равно будет иметь место.

Задание 3. Определить текущую доходность облигаций и указать единицу ее измерения (руб., %, коэффициент). Данные для расчета приведены в табл. 12.5.

Данные для расчета

Таблица 12.5
Показатели Варианты задания
I II III IV V
Рыночная цена приобретения, руб. Сумма, выплачиваемых за год про- 65,7 198,2 351,4 749,5 1103
центов, руб. 7,5 9,0 10,0 12,5 25,0

Найдите правильные варианты ответов по текущей доходности облигаций в табл. 12.6.

Ответы на задание 3

Таблица 12.6
Варианты задания Варианты ответов
1 2 3 4 5
I 4,5 8,2 11,4 11,6 12,0
II 1,7 2,3 3,0 3,9 4,5
III 1,7 2,8 ' 4,1 8,2 11,6
IV и 1,2 1,5 1,7 2,8
V 2,3 3,0 3,9 7,1 11,4

Показатель полной доходности учитывает оба источника дохода, приносимого облигациями. Он характеризует полный доход по об­лигации, приходящийся на единицу затрат при ее покупке:

где Дп — полная доходность облигации;

П0 — совокупный процентный доход;

Дд — размер дисконта по облигации;

Цр — рыночная цена приобретения;

Л — число лет владения облигацией.

Уточним, что размер дисконта равен разности между номина­лом (Но) и рыночной ценой приобретения облигации (Цр), если она находится у инвестора до погашения. Если инвестор продает облигацию раньше срока погашения, то размер дисконта составляет разность между ценами продажи и приобретения облигации.

Задание 4. Определить полную доходность облигации и указать единицу ее измерения (руб., %, коэффициент). Данные для расчета приведены в табл. 12.7.

Данные для расчета

Таблица 12.7
Показатели Варианты задания
I II III IV V
Рыночная цена приобретения, руб. 65,7 198,2 351,4 749,5 1103
Число лет владения облигацией, лет 3 5 7 10 15
Совокупный процентный доход, руб. 22,5 45,0 70,0 125,0 375,0
Размер дисконта, руб. -15,7 + 1,8 -1,4 +0,5 -103,0

Найдите правильные варианты ответов по полной доходности облигаций в табл. 12.18.

Ответы на задание 4

Таблица 12.8
Варианты задания Варианты ответов
I 2 3 4 5
1 1,4 1,9 3,4 4,1
II 1,9 2,3 4,7 5,3 5,7
III 1,0 1,8 2,0 2,8 3,4
IV 1,5 1,6 1,7 2,5 3,7
V 1,5 1,6 2,2 3,6 4,5

Существуют более сложные алгоритмы расчета полной доходно­сти учитывающие, в частности, третью составляющую совокупного дохода, приносимого облигациями в результате реинвестирования процентных выплат.

На показатели доходности облигаций существенное влияние оказывают два важных фактора: инфляция и налоги.

Если полная доходность облигации превышает уровень текущей инфляции на определенный процент, то именно он и будет состав­лять ее реальный доход. Если уровень инфляции будет равен или превысит полную доходность, то владельцы облигаций с фиксиро­ванным процентом могут не получить доход вовсе или даже понес­ти убытки. Следовательно, в условиях галопирующей инфляции для поддержания доходности инвестиций на уровне адекватном теку­щей ставке рефинансирования, инвесторам лучше избегать вложе­ний в долгосрочные облигации.

Доходность облигаций (за исключением государственных) уменьшают также и налоги. Поэтому реальная доходность облига­ций должна рассчитываться после вычета из дохода, приносимого ими, сумм уплаченных налогов с учетом прогнозируемых темпов инфляции. Реальная доходность может служить инструментом вы­бора эффективных вариантов вложения капитала.

Правильные варианты ответов на задания 1—4
Номера

заданий

Варианты заданий Единица

измерения

I II III IV V
1 5 1 2 2 3 %
2 2 4 2 1 3 руб.
3 3 5 2 4 1 %
4 4 3 4 3 2 %

<< | >>
Источник: Жуков, Е.Ф., ред.. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги.. 2008

Еще по теме Стоимостные характеристики облигаций:

  1. Стоимостные характеристики акций
  2. 3. Облигации и акции
  3. Облигации
  4. 11. ОБЛИГАЦИЯ
  5. Ипотечные облигации в США
  6. 54. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИИ
  7. 13. ДРУГИЕ ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ
  8. Облигации
  9. 12. ВИДЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ ОБЛИГАЦИЙ
  10. Ипотечные облигации
  11. Рейтинговые оценки облигаций
  12. 39. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ОБЛИГАЦИЙ
  13. 14.2. Немецкие ипотечные облигации
  14. Принцип обеспечения ипотечных облигаций
  15. 13.2. АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО (АО). АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ
  16. 14.5. Сравнение немецких ипотечных облигаций и сквозных ипотечных ценных бумаг в США