<<
>>

Валютные сделки

К существенным условиям любой операции (сделки) относятся: 1) дата заключения сделки (дата сделки) — дата достижения сторо­нами сделки соглашения по всем ее существенным условиям; 2) да­та валютирования для конверсионных операций — оговоренная сто­ронами дата поставки средств на счета контрагента по сделке; 3) да­та валютирования для депозитных операций — дата поступления средств на счет, т.е.

начала срока депозита; 4) дата окончания (пога­шения) депозита — дата возврата банком средств, помещенных в депозит.

Датами валютирования и датами окончания сделки являются только рабочие дни.

В зависимости от даты валютирования конверсионные опера­ции делятся на две группы: кассовые (текущие, или наличные) и срочные.

Банк России определяет кассовую (наличную) сделку как сдел­ку, исполнение которой осуществляется не позднее второго рабоче­го дня после ее заключения. К таковым относятся: сделки расчета­ми (датой валютирования) «сегодня» (today, или сделки «на тоде»); сделки расчетами «завтра» (tomorrow, или сделки «на томе»); сделки спот, или «на споте».

Дата валютирования сделок «на тоде» совпадает с днем заклю­чения сделки, а для сделок «на томе» наступает на следующий за днем заключения сделки рабочий день. Исполнение сделок спот осуществляется на второй рабочий день после их заключения. Например, если сделка спот заключена в понедельник, то днем ее ис­полнения будет среда, а если сделку заключили в четверг, то датой валютирования будет понедельник (суббота и воскресенье — нера­бочие дни).

Сделка спот — наиболее распространенная текущая сделка в мировой практике. В переводе с английского spot означает наличный, имеющийся в наличии. Поэтому термины «наличная», «кассо­вая» используются для обозначения текущих валютных сделок, хотя большинство таких сделок (как и вообще всех валютных операций) осуществляется безналичным путем. Рынок текущих конверсион­ных операций называют спот-рынком (spot market).

К текущим конверсионным операциям относятся также опера­ции банков по покупке-продаже наличной иностранной валюты физическим лицам (как резидентам, так и нерезидентам).

Срочная сделка определяется Банком России как сделка, ис­полнение которой осуществляется сторонами не ранее третьего рабочего дня после ее заключения. Срочные сделки имеют две осо­бенности.

1. Интервал во времени между моментом заключения и момен­том исполнения сделки больше, чем по текущей сделке. Срочная сделка основывается на договоре купли-продажи иностранной ва­люты с поставкой в определенный срок или в течение некоторого периода в будущем.

2. Курс обмена, зафиксированный в момент заключения сделки, может существенно отклоняться от курса на валютном рынке в мо­мент ее исполнения (текущего курса). При наступлении обуслов­ленного срока валюта покупается или продается по курсу, зафикси­рованному в договоре купли-продажи.

К срочным относятся форвардные, опционные, фьючерсные сделки. Форвардные операции (forward operations, или fwd) — наибо­лее широко используемый банками вид срочной сделки. Они при­меняются для страхования валютных рисков или с целью валютной спекуляции.

Экспортер может застраховаться от понижения курса иностран­ной валюты, продав банку будущую валютную выручку на срок по курсу форвард. Импортер может застраховаться от повышения кур­са иностранной валюты, купив в банке валюту на срок. Валютные спекулянты, играющие на понижение курса (медведи), продают ва­люту на срок, рассчитывая, что к моменту исполнения сделки курс валюты на рынке окажется ниже, чем курс форвард. Если ожидания «медведей» оправдаются, они купят валюту по более низкому теку­щему курсу и продадут ее по более высокому курсу форвард, полу­чив прибыль в виде куровой разницы. Спекулянты, играющие на повышение курса (быки), ожидая повышения курса валюты, поку­пают ее на срок по курсу форвард с тем, чтобы при наступлении срока сделки получить валюту от продавца по курсу, зафиксиро­ванному в момент заключения сделки (курсу форвард), и продать ее на рынке по более высокому текущему курсу, получив курсовую прибыль.

Обычно форвардные сделки заключаются на срок от одной не­дели до 12 месяцев, причем на стандартные периоды — 1, 2, 3, 6, 9,12 месяцев (прямые даты валютирования — strait dates).

Дата ва­лютирования определяется «со спота».

Если, например, трехмесячный форвардный контракт заключен 27 января (т.е. с датой спот 29 января), дата валютирования придет­ся на 29 апреля (29 января + три месяца). Когда дата спот прихо­дится на последний день месяца, действует «правило последней да­ты месяца» (end of month rule). Так, если форвардная сделка на один месяц заключена 26 февраля с датой спот 28 февраля, то дата валютирования придется на последний день марта, т.е. на 31 марта, а не на 28-е.

Если срок форвардного контракта составляет oV одного дня до одного месяца, контракт считается заключенным на короткие даты (short dates). Если даты валютирования не совпадают со стандарт­ными сроками, сроки сделок называются «ломаными датами» (bro­ken dates).

Чаще всего форвардные сделки завершаются путем поставки иностранной валюты. Но форвардный контракт может исполняться и без поставки иностранной валюты — путем проведения контр­сделки (встречной сделки) на дату исполнения форвардного кон­тракта по текущему валютному курсу. Форвардный контракт без поставки базового актива называется расчетным форвардом. На­пример, банк заключил в январе одномесячную форвардную сделку на продажу 10 000 долл. США по курсу 26,55 руб. за 1 долл. В фев­рале он должен поставить 10 000 долл, в обмен на 265 500 руб. В случае же расчетного форварда банк вместо поставки долларов со­вершит встречную сделку, т.е. купит 10 000 долл, за рубли по теку­щему курсу. Если в феврале текущий курс составит 25 руб., банк купит 10 000 долл, за 250 000 руб., следовательно, результатом про­ведения расчетного форварда будет выплата банку в феврале его контрагентом 15 500 руб. (265 500—250 000).

Опцион (option) в переводе с английского означает выбор, право выбора. Опционная сделка — сделка, объектом которой является оп­цион. Ее особенность состоит в том, что покупатель (держатель) опциона приобретает не саму валюту, а право на ее покупку (опци­он на покупку — опцион «КОЛЛ» от английского call option) или продажу (опцион продажу — опцион «ПУТ» от английского put option).

Опционную сделку можно рассматривать как разновидность форвардной сделки, но в отличие от последней она дает покупате­лю опциона право выбора. Если ему выгодно, он исполняет, или совершает, опцион (т.е. покупает или продает определенное коли-

чество валюты по условленной цене — цене исполнения, соверше­ния), а если невыгодно, то не исполняет. За это право покупатель выплачивает продавцу опциона во время подписания контракта премию (цену опциона). В случае неисполнения опциона покупа­тель теряет только премию.

Продавец опциона (т.е. лицо, выписывающее опцион) в отли­чие от покупателя берет на себя обязательство продать или купить оговоренное количество валюты по цене совершения, если покупа­тель пожелает исполнить опцион. При продаже опциона «КОЛЛ» (call) продавец обязуется продать валюту, а при продаже опциона «ПУТ» (put) — купить. Если у покупателя опциона премия ограни­чивает размер валютного риска, то у продавца прибыль не может превысить сумму премии.

Различают опционы американского и европейского типов. Оп­цион американского типа может быть исполнен в любой день в те­чение согласованного срока опциона, европейский исполняется в заранее согласованную дату.

Таким образом, валютный опцион можно определить как право для покупателя и обязательство для продавца опциона купить или продать иностранную валюту по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

Как и другие срочные сделки, валютные опционы используются для страхования валютных рисков и валютной спекуляции.

С конца 1970-х гг. на мировом и национальных рынках капита­лов получают развитие операции (сделки) своп — от английского swap — обмен. В основе сделки своп лежит обмен обязательствами в различных формах. Насчитывается несколько сот разновидностей сделок своп (в том числе валютные, процентные, кредитные, с ценными бумагами, золотые).

Валютный своп — это одновременное заключение двух проти­воположных (встречных) конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами исполнения. Дата исполнения, которая более близка по сроку сделки, называется датой валютирования свопа, а дата исполнения обратной (встречной) сделки — датой окон­чания свопа (maturity date). Когда первая сделка свопа является прода­жей, а вторая — покупкой валюты, своп называют «продал/купил своп» (sell and buy swap, или sell/buy swap, или s/b (s + b) swap).

Комбинация сделок в обратном порядке — сначала покупка, а потом продажа — называется «купил/продал своп» (buy and sell swap, или buy/sell swap, или b/s (b + .v) swap).

По срокам различают три типа свопа: стандартный (классиче­ский), короткий (до спота) и форвардный (после спота).

Стандартный своп — это сочетание сделок спот и форвардной, т.е. покупка или продажа двух валют на условиях спот с одновре­менным заключением встречной сделки на срок с теми же валюта­ми. Своп называется коротким (до спота), если: дата валютирова­ния первой сделки назначена на сегодня, а обратной сделки (контрсделки) — на завтра (overnight swap, или о/п swap)', дата ис­полнения первой сделки назначена завтра, а обратной — на споте (tomorrow — next swap, или t/n swap).

Форвардный (после спота) своп — это комбинация двух фор­вардных сделок, причем контрсделка заключается на условиях бо­лее позднего форварда, чем первая.

Валютные свопы используются преимущественно для снижения затрат по получению ресурсов в иностранной валюте, страхования валютных и процентных рисков, валютной спекуляции. Причем, с их помощью можно хеджировать не только краткосрочные, но и долгосрочные процентные и валютные риски, так как в отличие от других конверсионных операций сделки своп могут заключаться на сроки, превышающие один год. Валютные свопы широко исполь­зуются не только коммерческими банками и фирмами, но и цен­тральными и международными банками, в том числе и Банком России.

Рассмотрим на примерах использование валютных свопов. Обычно легче получить финансовые ресурсы в своей национальной валюте на национальном рынке, чем на мировом. С помощью ва­лютных свопов фирмы двух стран, например США и Германии, получив в 2004 г. займы в своей национальной валюте сроком на три года, продают полученную валюту друг другу на условиях об­ратного выкупа через три года. Это позволяет каждой фирме полу­чить ресурсы в нужной иностранной валюте, а через три года при наступлении срока исполнения встречной сделки, который совпа­дает со сроком займа, выкупить средства в своей национальной ва­люте и погасить ранее взятый кредит. Каждая из компаний будет погашать займ и процент по займу в своей национальной валюте (рис. 2.1).

Рассмотрим пример применения свопа для хеджирования риска при проведении сделок аутрайт (outright), т.е. единичных (простых) форвардных сделок, не являющихся составной частью свопа. Швейцарский банк, страхуя американского импортера, которому понадобятся швейцарские франки через три месяца, заключает с ним трехмесячный форвардный контракт на покупку у него 1 млн долл. США против швейцарских франков. Банк берет на себя риск повышения курса франка и соответственно понижения курса дол­лара. Если через три месяца курс доллара к франку понизится, то у банка будет убыток, поскольку он купит доллар по форварду доро­же, чем мог бы купить по курсу спот.

Для страхования риска снижения курса доллара банк может ис­пользовать сделку своп. С этой целью нужно сначала превратить сделку аутрайт в своп. Для этого одновременно с заключением сделки аутрайт на покупку долларов следует заключить с кем-либо сделку на продажу 1 млн долл, на споте. В результате банк будет осуществлять трехмесячный своп на продажу/покупку долларов против франков. Затем нужно заключить с другим банком или кли­ентом противоположную сделку своп на три месяца — сделку на покупку/продажу долларов против швейцарских франков.

Свопы могут использоваться для пролонгирования спекулятив­ных валютных позиций. Под пролонгированием понимается сохране­ние

Рис. 2.1. Схема валютного свопа

размера и знака позиций на срок в будущем. Предположим, 15 января банк открыл спекулятивную длинную позицию в 1 млн долл. США против евро в расчете на дальнейший рост курса долла­ра. После заключения сделки курс доллара упал. Если просто закрыть позицию (т.е. продать доллары), возникает убыток. Но если

дилер полагает, что это временное понижение курса, он может про­лонгировать длинную позицию, осуществив короткий своп (tom-next swap). Для этого он продаст 1 млн долл, датой валютирования 17 января и купит их обратно датой 18 января против евро. Иначе го­воря, дилер закроет длинную позицию по доллару на 17 января и вновь ее откроет на 18 января. Если предположения дилера верны и 17 января курс доллара повысится, банк получит 18 января доход от роста курса (за вычетом промежуточного результата). Пролонгиро­вать открытую валютную позицию можно с помощью однодневных и более длинных свопов в зависимости от прогноза движения курса.

Форвардные сделки осуществляются банками на внебиржевом рынке; текущие и опционные сделки могут осуществляться как на биржах, так и на внебиржевом рынке. Исключительно биржевыми являются фьючерсные сделки — это сделки по покупке-продаже фьючерсных котрактов. Впервые торговля валютными фьючерсны­ми контрактами была осуществлена в 1972 г. на Чикагской товар­ной бирже, а в России — в 1992 г. на Московской товарной бирже. Валютными фьючерсными контрактами называются стандартные биржевые контракты на поставку валюты в указанный срок по со­гласованному курсу. Курс по фьючерсным контрактам выявляется в процессе биржевых торгов.

Фьючерсные контракты могут исполняться либо поставкой ва­люты, либо совершением контрсделки (обратной, встречной сдел­ки). Как правило, фьючерсные контракты исполняются не путем поставки валюты, а посредством совершения контрсделки, т.е. вы­купом ранее проданных или продажей ранее купленных контрак­тов. Контракты, исполняемые (закрываемые) таким образом назы­вают расчетными. Результатом закрытия расчетного контракта яв­ляется уплата проигравшей стороной и получение выигравшей раз­ницы между курсами валюты в день заключения и в день исполне­ния (ликвидации, закрытия) контракта. Эту разницу выплачивает выигравшей стороне и получает с проигравшей стороны расчетный центр биржи.

Продавец и покупатель фьючесного контракта могут действо­вать независимо друг от друга и ликвидировать свой контракт путем совершения контрсделки, что обеспечивает высокую степень лик­видности (т.е. реализуемости) фьючерсных контрактов. Обусловле­но это обезличенным характером фьючерсных контрактов. Сразу же после заключения фьючерсные контракты регистрируют в расчет­ном центре биржи, затем продавец и покупатель вообще не высту­пают как две стороны, подписавшие контракт: для каждого из них противоположной стороной является расчетный центр биржи.

Рассмотрим механизм закрытия (ликвидации) расчетного кон­тракта. Допустим, банк в октябре купил январский фьючерсный контракт на 10 000 евро по курсу 33,50 руб. за евро. В январе теку­щий курс евро к рублю вырос, и банк ликвидировал свою позицию, продав январский фьючерсный контракт по курсу 34,50 руб. Он получил прибыль в размере 10 000 руб.

Цели фьючерсных сделок — хеджирование и спекуляция. Банк, беря на себя валютный риск своих клиентов, при проведении фор­вардных сделок может перестраховаться с помощью обратно (встречного) фьючерсного контракта. Результат по фьючерсной сделке компенсирует результат на форвардном рынке.

Например, банк в октябре купил у экспортера 10 000 долл. США сроком поставки в январе по курсу 26,50 руб. за доллар, взяв на себя риск понижения курса доллара. В целях хеджирования (страхования) валютного риска банк может совершить встречную сделку на фьючерсном рынке, продав январский фьючерсный кон­тракт на 10 000 долл, по курсу 26,40 руб. за долл. Потери банка по форвардной сделке компенсируются прибылью от фьючерсной опе­рации (табл. 2.2).

Операции на форвардном и фьючерсном рынках

Таблица 2.2
Форвардный рынок Фьючерсный рынок
Октябрь. Курс спот — 26,8 руб. за 1 долл. Покупка январского фор­вардного контракта на 10 000 долл, по курсу 26,50 руб.

Январь. Курс спот — 26,30 руб. Исполнение форвардной сделки по курсу 26,50 руб.

Октябрь. Продажа январского фью­черсного контракта на 10 000 долл, по курсу 26,40 руб.

Январь. Закрытие январского фью­черсного контракта путем покупки 10 000 долл, по курсу 26,20 руб.

Убыток (упущенная выгода) банка (26,30 - 26,50) х ]0 000 = -2000 руб. Прибыль банка

(26,40 - 26,20) х 10 000 = 2000 руб.

<< | >>
Источник: Жуков, Е.Ф., ред.. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги.. 2008

Еще по теме Валютные сделки:

  1. 23. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ И СДЕЛКИ С НИМИ
  2. Сделка «мы позаботимся о тебе»
  3. Статья 103. Недействительность сделки, совершенной должником
  4. 11.2. Заключение ипотечной кредитной сделки
  5. Глава 21. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  6. Участники вексельной сделки. Простой и переводной векселя
  7. 11.7. Последовательность действий при оформлении кредитной сделки
  8. Валютный курс. Методы регулирования валютного курса
  9. Виды производных ценных бумаг и сделки с ним
  10. Эволюция мировой валютной системы. Валютные отношения
  11. 42.2. ВАЛЮТНЫЙ КУРС. НОМИНАЛЬНЫЙ И РЕАЛЬНЫЙ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ