<<
>>

Финансовое регулирование

Финансовое регулирование охватывает несколько специализи­рованных областей:

• общественные финансы — специфическая область, в которой фе­деральные, региональные и местные органы власти и их пред­ставители, а также общественные организации в ходе своей дея­тельности оперируют с крупными суммами, поступающими из разных источников, распределяя их в соответствии с приняты­ми процедурами и бюджетами.

Эти органы имеют право выпус­кать некоторые ценные бумаги, вовлекая инвесторов в обще­ственно значимые программы. При этом цели общественных организаций имеют отличия от целей частных коммерческих организаций. Они обычно ориентированы на решение опреде­ленных социально-политических проблем, а не на получение прибыли;

• институциональные финансы — играют особую роль и имеют дело с огромными деньгами, что объясняется наличием в экономике лю­бой страны банков, бирж, кредитных союзов, страховых компаний, пенсионных фондов и других типов финансовых институтов, ко­торые стимулируют накопления, аккумулируют деньги в фонды, достаточные для инвестирования, кредитуют, страхуют, гаранти­руют, словом, оказывают специфические финансовые услуги;

• международные финансы — область финансов, занимающаяся проблемами, которые возникают как только потоки денежных средств пересекают национальные границы: конвертирование валют, особенности коммерческого и налогового законодатель­ства, налогообложение иностранных граждан, баланс внешней торговли, различия в структуре цен и т.д.;

• анализ финансовых инструментов и инвестиций — область, зани­мающаяся разработкой и совершенствованием методов финан­сового анализа, необходимого для оценки риска и прибыльнос­ти при вложении денег в акции, облигации и другие ценные бу­маги, а также при проведении некоторых финансовых операций в условиях неполной или неточной информации;

• финансовый менеджмент — специфическая деятельность, связан­ная с изучением финансовых проблем, поиском источников де­шевых фондов и возможностей прибыльного применения денег.

В целом финансовое регулирование можно представить как управ­ление совокупностью денежных средств, находящихся в распоря­жении домохозяйства, предприятия или государства, а также источ­никами доходов, статьями расходов, порядком их формирования и использования. В стране финансовые ресурсы аккумулируются бюд­жетной системой, которая обеспечивает их перераспределение в соответствии с принятыми критериями и условиями.

Бюджетная политика определяется рядом специфических фак­торов, и прежде всего экономическим и финансовым кризисом. Из этого следует, что она не может восприниматься как типичный случай, свойственный развитой рыночной экономике. Ее задачи и цели отражают особенности переживаемого периода:

• использование бюджетной политики как средства реализации общих задач и целей экономических преобразований;

• обеспечение минимальной в условиях кризиса управляемости экономики и экономического процесса в целом;

• разрешение или смягчение острых социальных противоречий возникших в результате смены общественного строя, а также по­рожденных ходом реформ;

• развитие новых отношений бюджетного федерализма. Бюджетная политика в известной мере реализует и общие цели, которые стоят перед любой бюджетной системой. Это концентра­ция и централизация финансовых ресурсов, воздействие на эконо­мический рост и занятость, обеспечение экономических и политических функций государства.

Глубина и продолжительность кризиса в стране во многом по­рождены, во-первых, просчетами в выборе системы и механизмов назревших преобразований; во-вторых, отсутствием четкой целевой ориентации и, в-третьих, игнорированием мирового опыта регули­рования экономики. Выбранный путь «финансовой стабилизации» не привел к улучшению ситуации, а породил новые и весьма опасные тенденции.

В ходе исполнения бюджета самому значительному сокращению подвергаются программы, которые государство обязано финанси­ровать. Следствием этого является снижение уровня заработной платы и задержки ее выплаты, упадок здравоохранения и образова­ния, других жизненно важных отраслей.

Дефицит бюджета государство покрывает за счет операций с цен­ными бумагами и получения иностранных кредитов. В регионах напряженность финансовой ситуации снижают за счет продажи не­движимости, объектов незавершенного строительства, пакетов ак­ций, прав долгосрочной аренды земельных участков. Но эти ресур­сы конечны. Нужны возобновляемые ресурсы, т.е. доходы от производства. Добиться этого в наших условиях можно лишь путем использования обстоятельств, стимулирующих накопление.

Сопоставление нормы накопления в России и в странах, прошед­ших быстрый путь от бедности к богатству, показывает ее низкий про­цент в России — 17% по сравнению с 35—60% в Германии и Японии в период восстановления их экономик после Второй мировой войны. Эта разница объясняется, во-первых, отсутствием ясных ориентиров вложения средств, во-вторых — отсутствием механизма, позволяющего делать большие вклады, т.е. развитой кредитной системы.

Между тем шведский экономист К. Викселль, изучая проблемы роста, пришел к выводу, что накопление капитала, или инвестиции, есть функция соотношения действительной и естественной нормы процента. Действительная норма процента — это, собственно, цена денег, взятых взаймы, или процентная ставка за кредит. Естествен­ная норма процента — более сложное понятие — это «предвосхища­емая прибыль в результате использования займа», или, говоря ина­че, ожидаемая норма прибыли на вновь создаваемый капитал. Пос­ледняя не бывает реальной, она — всего лишь ожидание предпринимателя получить некий поток дохода в будущем.

К. Викселль высказал мысль, подтвержденную в дальнейшем многочисленными операциями по регулированию подъемов и спа­дов процентной ставкой центрального банка любой страны, что накопление капитала происходит в тот момент, когда естественная нор­ма процента, т.е. ожидаемая производительность реального капита­ла, выше, чем плата за кредит. Когда же соотношение меняется в пользу действительной нормы, накопление реального капитала при­останавливается. Это основа основ.

Экономический подъем связан с накоплением реального капитала. Чтобы капитал накапливался, дол­жно быть верное соотношение действительной и естественной норм процента. Этим и нужно управлять. Последнее важно еще и потому, что деньги на нашем рынке стоят довольно дорого. Отсюда и препят­ствие в создании капитальной базы, которое нужно устранить.

Высокая цена кредита на российском рынке обусловлена отсут­ствием у коммерческих банков достаточного количества активов для ведения энергичной кредитной деятельности. Решить эту проблему можно путем укрепления капитальной базы страховыми и пенси­онными накоплениями граждан и чистым капиталом — бумагами на владение землей, недрами, недвижимостью, акциями компаний ит.п. Но в России ни граждане, ни государство пока не обладают капиталом, достаточным для насыщения им этих институтов. У бан­ков же нет возможности принимать в качестве залога бумаги, под­тверждающие владение жильем, землей, недрами.

Проблема банковской деятельности состоит не в наличии про­белов в нормативно-правовой базе или в ее недостаточной совре­менности, а в недостаточности политической воли, авторитетности регулирующих органов и их компетентности в обеспечении соблю­дения существующих правил и нормативов.

Другая проблема — громоздкость и запутанность нормативно-­правовой базы. В настоящее время действует 3000 нормативных ак­тов, регулирующих банковскую деятельность в России, из них по­чти 2000 разработаны Центральным банком РФ (ЦБ РФ). Естествен­но, такой массив документов влечет за собой дополнительные затраты на «соответствие» со стороны как коммерческих банков, так и самого ЦБ РФ: ведь новые инструкции, если они не отменяют ста­рые, должны не противоречить им.

Поэтому одной из важных задач государства является содействие тому, чтобы банки предоставляли широкий спектр услуг высокого качества, причем везде и по доступным ценам. Сегодня они стали более чем когда-либо походить на нормальных финансовых посред­ников и заметно приблизились к цели формирования здорового коммерческого бизнеса.

Вместе с тем с банков не снимается задача достижения устойчивого развития, качественного выполнения своих функций в экономике (рис. 22.4).

Оптимальным для банковской системы является состояние, ког­да прибыль обеспечивает не меньшие темпы роста капитала, чем темпы роста активов. В таком случае банки получают возможность выплачивать дивиденды акционерам, не подвергая риску долгосроч­ные перспективы развития. Когда банки превращаются в коммер­чески эффективные предприятия, складываются предпосылки для качественного изменения характера взаимоотношений банков и акционеров, в том числе для формирования рынка банковских ак­ций, снижения зависимости банков от акционеров.

Пока же прибыль банков не обеспечивает и половины прироста капитала. Однако доля прибыли в приросте капитала увеличивает­ся, а темпы роста активов и капитала сближаются. Такая динамика в принципе означает возможность выхода банков уже в ближайшие годы на траекторию сбалансированного роста. При сохранении нынешней рентабельности активов эта цель может быть достигнута благодаря некоторому снижению доли капитала в пассивах при ус­ловии сохранения тенденции снижения темпов роста активов. Ре­гиональные банки в целом за счет более низких темпов роста акти­вов, сравнительно низкой доли капитала в пассивах и высокой рен­табельности вплотную приблизились к стадии равновесного роста.

Однако многие факторы могут подорвать эти благоприятные тен­денции. В банковской системе наряду с успехами накапливаются и риски. Рост доли кредитов в активах неизбежно приводит к росту доли рискованных активов и увеличению потребности в начислении ре­зервов на возможные потери по ссудам. Возможности дальнейшего увеличения рентабельности за счет изменения структуры активов очень ограничены, падение процентных ставок снижает доходность кредитного портфеля, а качество самого этого портфеля очень неста­бильно. В такой ситуации первостепенное значение приобретает ка­чество управления банками, призванное обеспечить баланс эффек­тивности и рискованности бизнеса.

Нельзя забывать, что финансовая политика последних лет при­вела не только к последовательному вытеснению долгосрочных кре­дитов краткосрочными, но и сокращению объемов кредитования.

image64

Рис. 22.4. Ключевые функции банковской системы в экономике

Значительная часть денежных средств банков, предприятий и насе­ления стала уходить не на кредитование производства, а на финан­сирование бюджетного дефицита. Высокие ставки по внутренним государственным займам становятся ключевым ориентиром на рын­ке кредитного капитала, недоступного из-за своей дороговизны для инвестирования в основные и оборотные средства предприятий.

В этой связи нельзя не вспомнить 1998 г., когда потерпела крах осуществлявшаяся долговая модель российской экономики. После объявленного дефолта по государственным заимствованиям про­изошло резкое обострение финансово-платежной и долговой обста­новки, паралич банковской системы, спровоцированный замора­живанием ГКО и коллапсом валютного рынка. Неконтролируемая девальвация рубля и вызванная ею высокая инфляция не только разом обесценили имевшийся потенциал сбережений страны, но и с «замораживанием» внутреннего долга вывели значительную их часть из хозяйственного оборота, еще более усилив процессы долларизации экономики и бегства капитала из страны. К сожалению, и сегодня наша банковская система далека от совершенства. Сило­вой «наезд» на ЮКОС вызвал массированный вывоз капитала из страны. Если за весь 2003 г. он составил 2,3 млрд долл., то за шесть месяцев 2004 г. общий вывоз его оценивается в 15 млрд долл., — са­мый высокий показатель за последние 10 лет.

Механизм корректировки денежных процессов сложен. Многие параметры, определяющие состояние денежной сферы, например спрос на деньги, скорость их обращения, находятся за пределами контроля хозяйственных органов государства. Поэтому главный акцент в современных программах управления деньгами делается на изменении их предложения, т.е. на ускорении или замедлении темпов денежной эмиссии. Контроль за этими процессами носит не прямой, а косвенный характер.

В развитых странах денежная масса состоит преимущественно из кредитных денег (банкнот, депозитов), т.е. денег, выпускаемых в обращение по каналам кредита и регулируемых состоянием произ­водства и конъюнктуры. Это означает, что инициаторами выпуска или изъятия денег выступают хозяйствующие субъекты. При этом процесс денежной эмиссии имеет свои ограничения: государство может оказывать существенное влияние на темпы роста денежной массы и другие параметры денежного оборота.

В России ситуация иная. У нас не дефицит денег, а дефицит фи­нансового капитала. Он выражается в дефиците пассивов банковских и небанковских финансовых институтов относительно спроса на де­нежные средства. Основной причиной этого является отсутствие дос­таточных вложений населения (домашних хозяйств) и предпринима­телей. Гиперинфляция 1992—1994 гг. практически уничтожила много­летние накопления населения и оборотные фонды предприятий.

Вместе с тем есть несколько способов выхода из кризисной ситу­ации:

1) постепенно восстановить утраченные сбережения;

2) стимулировать привлечение новых накоплений граждан в бан­ки и небанковские финансовые институты;

3) привлекать прямой и портфельный иностранный капитал и внешние заимствования;

4) использовать широко распространенную на Западе практику учета и переучета векселей.

Указанные способы регулирования имеют как преимущества, так и недостатки. Первый способ не ведет к инфляции, но способствует росту государственного долга. Кроме того, он практически не уве­личивает финансовый капитал, так как восстановление сбережений населения происходит в основном через заимствование денег у са­мого же населения. Второй способ также не грозит инфляцией, но растягивает на продолжительный срок процесс роста финансового капитала. Это на годы сохранит проблему неплатежей, дефицита источников финансирования инвестиций в основной и оборотный капитал. Третий способ может смягчить проблему, но он ставит в зависимость финансирование экономики от конъюнктуры мирового рынка. Четвертый способ у нас в стране практически не действует.

Выйти из финансового кризиса можно путем десоциализации финансовой политики.

Подавить истоки напряженности и снизить остроту долгового кризиса страны может только устойчивый экономический рост. База для экономического роста — это возможность инвестирования. Но иностранный капитал в Россию не идет из-за сомнений в наличии нормальных условий для хозяйственной деятельности.

Одним из путей формирования финансовых резервов для подъе­ма экономики является развитие энергосбережения. У нас в стране энергоемкость валового внутреннего продукта в последнее время растет, а экономическая энергоотдача падает, хотя должно быть, наоборот — должна расти энергоотдача и падать энергоемкость. На единицу произведенной электроэнергии мы тратим в полтора раза больше топлива, чем в странах Запада. У современной датской, не­мецкой или английской ТЭЦ коэффициент полезного действия бо­лее 50%, у российской — 36%.

Важное значение в осуществлении антикризисных мер в финан­совой сфере имеют налоговые преобразования. Необходимость сни­жения налоговой нагрузки диктуется не только соображениями сти­мулирования экономического роста, но и потребностью в форми­ровании ключевой характеристики рыночной экономики — равенства внешних условий для всех участников экономических от­ношений. Исторически сложилось так, что крупный бизнес, сфор­мировавшийся в начале 1990-х гг. и получивший солидную поддер­жку в виде государственных активов, с самого начала широко ис­пользовал свои административные и финансовые ресурсы для минимизации налоговых отчислений. Эта ситуация не изменилась и в результате последних налоговых преобразований.

Ныне регрессивную шкалу единого социального налога де-факто способны использовать только крупные структуры, а малый и сред­ний бизнес, как правило, платит этот налог по максимальной став­ке или выводит большую часть причитающейся работникам зара­ботной платы в «серую» или «черную» зоны. С помощью многочис­ленных оффшорных схем крупный бизнес имеет возможность на совершенно законных основаниях выводить значительные суммы из-под налогообложения, как при старых нормах Налогового ко­декса, так и при новых.

Реальным выходом из сложившейся ситуации, по мнению ряда специалистов, является резкое сокращение эффективного налого­вого бремени на 5—7% ВВП. Польза радикального одномоментного снижения налогов подтверждается опытом многих стран. Напри­мер, в 1981 г. администрация Рейгана в США инициировала сокра­щение налогов на 3,3 % ВВП, заложив тем самым потенциал уско­ренного экономического роста на последующие два десятилетия: средний темп экономического роста в США за 1981—2000 гг. соста­вил 3,2% в год.

Естественно, возникает вопрос, за счет чего профинансировать первоначальные инвестиции, т.е. потери бюджета в краткосрочном периоде. Подсказку можно найти в теории финансов: если вы не можете профинансировать прибыльные инвестиции за счет соб­ственных средств, используйте заемные. Тем более что государствен­ный долг в отличие от корпоративного имеет дополнительные пре­имущества, связанные с повышением качества макроэкономичес­кого регулирования. Правительство получит эффективный инструмент денежно-кредитного регулирования и сможет наконец перейти к современным методам регулирования и управления про­центными ставками. Развитие рынка государственного долга позво­лит в дальнейшем финансировать циклические дефициты бюджета без значительных потерь в виде резкого роста стоимости обслужи­вания. Кроме того, развитие долгового рынка может послужить ос­новой развития финансового рынка в целом, т.е. способствовать со­зданию эффективного канала трансформации сбережений в инвес­тиции. Наконец, зрелый долговой рынок позволяет реальному сектору определять уровень без рисковой доходности в экономике и правильно оценивать стоимость инвестиционных проектов, а фи­нансовый сектор получает возможность формирования оптималь­ных портфелей.

Главное отличие предлагаемого долгового финансирования на­логовых преобразований от широко практиковавшегося до кризиса долгового финансирования текущего потребления заключается в том, что снижение налогов ведет к созданию добавленной стоимос­ти в средне- и долгосрочной перспективе.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. Короткова Э.М.. Антикризисное управление. Часть III. 2010

Еще по теме Финансовое регулирование:

  1. Основы финансового регулирования развития территорий
  2. 4.5. Финансовые механизмы государственного регулирования территориального развития
  3. Статья 180. Регулирование банкротства финансовых организаций
  4. Корпорации, финансовые группы и государственное регулирование
  5. Глава 16. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА
  6. Материальной базой финансовой глобализации, как одной из особенностей банковско-финансовой деятельности, является …
  7. Акт о финансовой безопасности и надежности финансовых жилищных организаций (Federal Housing Enterprises Financial Safety and Soundness Act)
  8. Государство и финансовый рынок
  9. Оперативное регулирование
  10. Дерегулирование—регулирование
  11. 4. Формы государственного регулирования экономики
  12. Направления регулирования регионального развития
  13. §4. Государственное регулирование
  14. Регулирование доходов
  15. 11 Государственное регулирование