<<
>>

Формирование инвестиционных ресурсов

Инвестиционная стратегия предполагает формирование опреде­ленного объема, цены и качества инвестиционных ресурсов, под которыми понимаются все виды денежных и иных активов, при­влекаемые для вложения в объекты инвестирования.

Часто для преодоления кризисной ситуации необходим страте­гический инвестор, который станет обладателем крупного пакета акций предприятия.

При антикризисном управлении обычно происходит изменение структуры источников инвестиционных ресурсов.

Источниками инвестиций являются:

1) собственные финансовые средства: прибыль, накопления, амортизационные отчисления, выплаты страховых органов в возмещение ущерба и т.п., а также иные виды активов (ос­новные средства, земельные участки, промышленная собст­венность и т.п.) и привлеченные средства (от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства материнской и иных компаний^ выделяемые на безвозмездной основе);

2) ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов, различных фондов, выделяемые на безвозмездной основе;

3) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме участия в уставном капитале или как прямые инвестиции (в денеж­ной форме): международных финансовых организаций, госу­дарств, корпораций, частных лиц;

4) заемные средства: кредиты, облигационные займы государст­ва, банков, инвестиционных и страховых компаний, пенси­онных фондов и других институциональных инвесторов, век­селя и другие средства. Эти средства необходимо вернуть на определенных условиях.

Первые три группы источников образуют собственный капитал предприятия. А те, кто предоставил по этим каналам безвозмездно средства предприятию, участвуют в доходах от реализации предпри­ятий на правах долевой собственности. Внутри этой группы можно выделить привлеченные средства.

Особенности формирования инвестиционных ресурсов в кризисной ситуации. В кризисной ситуации структура источников финансиро­вания деформируется, «нормальные» источники могут исчезать, появляются случайные и «чрезвычайные» источники (продажа имущества, экономия затрат на содержание активов и т.п.).

А. Рассмотрим возможные способы мобилизации денежных ре­сурсов путем реструктуризации активов предприятия. При этом де­нежные средства будут получены путем перевода активов в денеж­ную форму или путем экономии затрат на содержание тех или иных объектов и поддержание тех или иных программ.

1. Продажа краткосрочных финансовых вложений. Это наиболее простой и очевидный шаг, поэтому он совершается в первую оче­редь. Надо учитывать, что дисконт при быстрой продаже ценных бумаг планировать трудно — ценные бумаги идут по той цене, по которой их готовы купить.

2. Продажа запасов готовой продукции и избыточных производст­венных запасов. Аналогичная ситуация — быстрая продажа — озна­чает продажу с убытками.

3. Продажа дебиторской задолженности. Здесь дисконты могут быть очень значительными. Часто это означает продажу по предла­гаемой покупателем цене.

Более цивилизованным методом восстановления оборотных ак­тивов и ликвидации кассовых разрывов считается использование факторинга, если он доступен для кризисных предприятий.

Факторинг гарантирует обеспечение торгующей организации оборотными средствами сразу после поставки. Поставщик уступает банку право денежного требования по поставкам, а банк обязуется оплатить эти поставки. Некоторые банки требуют дисконтирования долгов дебиторов, другие оплачивают часть поставок в виде авансо­вого платежа, остальное — по мере поступления денег (за вычетом комиссионных). Поставщик получает возможность планировать свои финансовые потоки независимо от уровня платежной дисцип­лины покупателей. Банк берет на себя часть рисков поставщика и выступает в роли страховщика.

4. Продажа инвестиций. Можно остановить уже ведущиеся инвестиционные проекты и продать объекты незавершенного строительства и неустановленного оборудования. Можно прекра­тить участие в других предприятиях (продать свои доли). Целесо­образность деинвестирования зависит от сроков и объемов воз­врата средств на вложенный капитал. Если инвестиционный проект начнет давать отдачу за пределами возможных сроков ар­битражного управления, он, скорее всего, может быть ликвиди­рован.

5. Продажа, сдача в аренду, передача в залог и списание неисполь­зованных активов. Продажа неиспользуемых основных фондов вы­деляется тем, что приносит значительные суммы денежных средств. При этом, однако, безвозвратно теряются основные фонды (произ­водственные мощности). Следовательно, в последующем для быст­рого наращивания объемов производства потребуются новые капи­тальные вложения.

Основные фонды можно передать и по договору аренды. Пере­дача имущества в возмездное пользование позволяет возместить расходы на содержание имущества, улучшить структуру баланса и повысить рентабельность активов, получать доходы на имущество, не принимая на себя риски хозяйственной деятельности.

6. Продажа нерентабельных производств и объектов непроизвод­ственной (социальной) сферы. Часть нерентабельных производствен­ных подразделений обычно входит в основную технологическую цепочку, и очень непросто провести их реструктуризацию или лик­видацию. В таких случаях для минимизации рисков следует ранжи­ровать подразделения по степени их участия б технологическом цикле предприятия (например, экспертным методом) и продавать исходя из следующим правил:

• в первую очередь следует продавать объекты социальной сфе­ры и вспомогательных производств, использующие универ­сальное оборудование (ремонтно-механические и строитель­но-ремонтные цеха), переводя их функции на аутсорсинг;

• во вторую очередь продаются вспомогательные производства с уникальным оборудованием;

• в третью очередь избавляются от нерентабельных объектов основного производства, находящихся в самом начале произ­водственного цикла (например, литейные и кузнечно­прессовые цеха);

• в последнюю очередь отказываются от нерентабельных про­изводств, находящихся на конечной стадии технологического цикла.

Ликвидация объектов основного производства весьма нежела­тельна и допускается только в качестве крайней меры. Продажу основных фондов скорее всего придется производить по цене ниже их балансовой стоимости.

Одновременно проводятся меры по снижению непроизводи­тельных затрат, связанных с содержанием избыточных фондов: вы­деление некоторых объектов в самостоятельные подразделения (до­черние предприятия), сдача в аренду и вывод неиспользуемых ос­новных фондов и земель, снижение расходов на содержание избы­точных производственных мощностей, консервация неиспользуемо­го имущества, передача объектов социальной сферы органам мест­ного самоуправления,

7.

Остановка нерентабельных производств. Вели убыточное под­разделение невозможно продать, то его следует остановить, чтобы предотвратить дальнейшие убытки, за исключением объектов, оста­новка которых приведет к остановке всего предприятия.

Если производство необходимо остановить, а средств на кон­сервацию нет, то оно должно быть остановлено без консервации. При этом, возможно, оборудование придет в негодность. Однако восстанавливать его придется, только если повторный пуск произ­водства будет стратегически и экономически оправдан,

8. Выведение из состава предприятия затратных объектов. Соз­давая дочернее общество и прекращая дальнейшее финансирова­ние выведенных объектов, можно сократить непроизводительные издержки.

Иногда экономически целесообразно даже просто безвозмездно передать оборудование, чтобы не нести затрат на его содержание,

Б. Рассмотрим возможные источники финансирования инве­стиционных проектов за счет реформирования собственного капитала предприятия и урегулирования кредиторской задолженности.

Собственный капитал предприятие может увеличить за счет внешнего целевого финансирования, не меняя структуры собствен­ности (состав и доли собственников). Государство может оказать помощь стратегически важным предприятиям. Предприятие, вхо­дящее в холдинг, может получить помощь от головной компании.

Иные меры затрагивают структуру собственности предприятия,

1, Эмиссия акций акционерного общества — инструмент получе­ния внешнего финансирования. Продажа акций осуществляется на вторичном рынке самим предприятием. Полученные средства по­полняют уставный капитал, предприятие получает дополнительные оборотные средства без увеличения своих долгосрочных и кратко­срочных обязательств, что улучшает его финансово-экономические показатели.

При этом меняются состав и доли собственников предприятия. Такая реструктуризация капитала помогает провести жизненно не­обходимые инвестиции, найти стратегического собственника (инве­стора), Если предприятие находится в трудном положении, то в об­мен на инвестиции новый собственник обычно получает контроль над предприятием.

Что фактически означает продажу бизнеса,

2. Управление кредиторской задолженностью (ее реструктуриза­ция). Это финансовые обязательства по взятым кредитам и займам, обязательства по товарным кредитам других предприятий (получен­ные от других предприятий, но неоплаченные сырье, материалы, комплектующие), а также обязательства перед персоналом пред­приятия (по зарплате) и перед государством (налоги и сборы).

Основная задача управления кредиторской задолженностью за­ключается в том, чтобы снять долговую напряженность и дать воз­можность предприятию провести необходимые для его финансового оздоровления преобразования,

В арбитражных процедурах банкротства на выполнение такой задачи направлен мораторий на выплаты задолженности.

В иных случаях речь вдет о получении уступок со стороны креди­торов в обмен на активы или новые соглашения о долгах, которые значительно увеличивают вероятность получения платежей по дол­гам, Уступки кредиторов представляют собой отсрочки и рассрочки платежа, сокращение общей задолженности, освобождение от упла­ты процентов, сокращение процентной ставки и т.д.

Долги можно обменять на такое имущество или активы органи­зации (готовую продукцию, производственные запасы, основные производственные фонды, объекты социальной сферы, акции других предприятий и векселя банков, обязательства местной админи­страции), которые:

• в настоящее время не используются;

• не предполагается использовать в ближайшем будущем;

• требуют больших затрат на содержание и хранение.

Кредитор согласится с таким предложением, если у него есть

возможность использовать или продать эти активы.

В обмен на уступки кредиторам можно предложить пакет ак­ций, находящихся на балансе предприятия. Кредиторы согласятся с таким предложением, если они имеют значительную долю в дол­гах предприятия и заинтересованы в управлении им. Понятно, что в таком случае собственники предприятия уменьшают свой кон­троль над ним.

При наличии встречных требований у должника и кредитора возможен взаимозачет долга.

Это очень быстрый и эффективный метод, особенно для организаций, работающих в смежных отрас­лях (по технологической цепочке). Зачет может быть осуществлен в одностороннем порядке путем уведомления другой стороны. Но следует помнить, что при проведении зачета возникают обязатель­ства по уплате налога, как если бы сделка проводилась обычным способом.

Встречные требования к своему кредитору можно попытаться купить у кредиторов этого кредитора со значительным дисконтом, чтобы затем осуществить 100%-й взаимозачет, если есть свободные средства для такого выкупа.

Еще один метод снижения долга — получение уступок под обес­печение долга. Задолженность предприятия перед кредиторами часто ничем не обеспечена. По Гражданскому кодексу РФ исполнение обязательств обеспечивается неустойкой, удержанием имущества должника, поручительством, банковской гарантией, задатком и дру­гими способами, предусмотренными законом или договором.

При возмещении долга в судебном порядке права кредиторов с обеспеченными требованиями к должникам больше прав «необес­печенных» кредиторов. Поэтому можно предложить кредиторам переоформить задолженность в обеспеченные обязательства в об­мен на сокращение суммы долга, процентов или увеличение срока погашения долга. При этом третья сторона обязуется погасить за­долженность предприятия, если оно не сможет это сделать само­стоятельно.

Обычно это делают предприятия, имеющие недвижимость, не являющуюся предметом залога.

Можно предложить своим кредиторам переоформить задолжен­ность в вексельные обязательства. Тогда предприятие расплачивает­ся по своей текущей задолженности своими векселями (новыми обязательствами с иными сроками и условиями), что освобождает предприятие от выплат в данный период и улучшает его финансо­вые показатели. Кредиторы также получают некоторые преимуще­ства. Например, вексель можно продать третьим лицам и, следова­тельно, получить платеж по обязательствам раньше установленного времени. Правда, ликвидность векселя кризисного предприятия невелика, но его можно продать тому, кто заинтересован в усиле­нии контроля над предприятием.

Есть возможность несколько обязательств перед разными кредиторами заменить на обеспеченное обязательство перед од­ним кредитором. Следует взять в надежном банке кредит под залог имущества (если еще есть незаложенное имущество) и по­лучить его векселями банка, которые имеют высокую ликвид­ность. Предприятие расплачивается векселями с кредиторами и требует (ввиду высокой ликвидности данного средства платежа) уступок со стороны кредиторов.

Можно перевести долг на другое юридическое лицо. Условия такого перевода устанавливаются специальным договором, и обяза­тельно согласие кредитора на перевод долга.

Форвардные контракты на поставку продукции предприятия по фиксированной цене могут стать способом реструктуризации долга. Если кредитор заинтересован в данной продукции, ему можно предложить засчитать долг предприятия перед ним в качестве аван­са на долгосрочные поставки продукции (при этом цена не должна быть ниже прогнозируемой себестоимости продукции).

Можно переоформить краткосрочные обязательства в долго­срочные, что означает погашение имеющихся обязательств с одно­временным принятием новых обязательств. При этом могут быть повышены ставки процента за кредит.

Долгосрочные ссуды для кризисных организаций практически недоступны, но в исключительных случаях они могут быть выданы под гарантии органов власти или крупных корпораций.

Краткосрочные ссуды чаще, чем долгосрочные, выдаются кри­зисным организациям. Их стоимость обычно выше рыночной, тре­буются серьезные гарантии. Отдельным предприятиям могут быть предоставлены иностранные кредиты. Цена и норма прибыли таких кредитов ниже.

Наконец, возможный и часто используемый способ привлече­ния инвестиционных ресурсов — это слияние предприятии, дружест­венное поглощение и вхождение в холдинг. Нередко это единствен­ный способ сохранения бизнеса. Он дает операционную экономию, эффект от масштаба, снижение налогов, укрепление позиций на рынке, повышение эффективности управления, корпоративную финансовую поддержку,

<< | >>
Источник: В.Я. Захаров, А.О. Блинов, Д.В. Хавин. Антикризисное управление. 2006

Еще по теме Формирование инвестиционных ресурсов:

  1. 67. ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
  2. Формирование инвестиционного портфеля коммерческого банка
  3. 4.2. ФОРМИРОВАНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
  4. Характеристика состояния инвестиционного процесса как база для принятия инвестиционных решений в антикризисном управлении
  5. Характеристика состояния инвестиционного процесса как база для принятия инвестиционных решений в антикризисном управлении
  6. 13.1. Характеристика состояния инвестиционного процесса как база для принятия инвестиционных решений в антикризисном управлении
  7. ЗДОРОВЬЕ СТУДЕНЧЕСКОЙ МОЛОДЕЖИ КАК РЕСУРС ФОРМИРОВАНИЯ ГРАЖДАНСКОГО ОБЩЕСТВА
  8. 4. Инвестиционный климат и инвестиционные риски
  9. 11.3.2. Инвестиционный климат и инвестиционные риски
  10. 3.1.2. Оценка ресурсной базы. Виды ресурсов. Земельный фонд. Биологические ресурсы. Топливно-энергетические ресурсы
  11. 1.3 Формирование и развитие человеческого капитала как важнейший инструмент управления человеческими ресурсами