<<
>>

Инвестиционная политика

Одним из важных ресурсов антикризисного управления явля­ются инвестиции, которые представляют собой вложения денежных средств или материальных, интеллектуальных и других объектов (которые имеют стоимость и цену) в конкретное предприятие.

Субъекты, осуществляющие инвестиции, называются инвесто­рами, которые бывают внутренними и внешними. В условиях кризис­ности промышленная фирма, как правило, крайне ограничена в средствах для инвестирования их в долговременные объекты (перегруппировка цехов, передислокация оборудования, приобретение и установка нового оборудования, внедрение энергосберегающих технологий, приобретение лицензии, технической документации, инструмента и т.п.). Тем не менее, промышленная фирма, избрав­шая путь конверсионных преобразований, зачастую располагает зданиями и оборудованием, которые может продать, а вырученные деньги направить в инвестиционные проекты. Такой путь изыска­ния внутренних инвестиционных ресурсов может быть наиболее коротким, что особенно важно для организаций, находящихся в кризисном состоянии. Также возможно получение средств на ин­вестиционные цели и из прибыли от основной производственной деятельности, что, однако, очень ограничено по причине, как пра­вило, убыточного функционирования кризисной организации (об­разующаяся в бухгалтерском учете прибыль от переоценки фондов и продукции носит по сути дела мнимый характер и не может рас­сматриваться как инвестиционный ресурс).

Внешние инвесторы подразделяются на две группы:

1) портфельные инвесторы — это субъекты, вложившие денеж­ные средства в покупку акций, облигаций и других ценных бумаг акционерного общества или товарищества. Такие инвестиции ни­как не отражаются на величине активов общества и принадлежа­щей ему фирме;

2) стратегические инвесторы — это, как правило, юридические лица, направляющие свои денежные средства на расширение фон­дов (основных и оборотных) фирмы.

Обычно стратегический инвестор покупает достаточно крупный пакет акций (20—30% уставного фонда) по льготной цене, заклю­чая договор с их продавцом о том, что он в течение определенного срока вложит определенную сумму средств в модернизацию соот­ветствующего производства. Такая форма инвестирования особен­но привлекательна для промышленных фирм с устаревшей техно­логией и переживающих по этой причине стагнацию.

Таким образом, и портфельный, и стратегический инвестор вкладывает свои средства в непринадлежащую ему фирму с одной целью — получить ее в свое распоряжение для последующего из­влечения прибыли.

Инвестиционная практика последнего десятилетия в РФ свиде­тельствует о том, что в отношении кризисных промышленных (в основном машиностроительных) фирм многие инвесторы сначала осуществляют портфельные инвестиции, а затем вкладывают сред­ства в реструктуризацию контролируемых предприятий (фирм). Причем нередко от прежних машиностроительных предприятий в их новой ипостаси используются лишь энергетические, бытовые объекты, промышленные здания, которые наполняются и дополня­ются нехарактерным оборудованием и сооружениями. В результате осуществления подобных инвестиционных проектов на базе кри­зисных машиностроительных заводов создаются одно или несколь­ко высокорентабельных, адаптированных к рынку предприятий разных отраслей промышленности и сферы услуг. Зачастую из прежних машиностроительных гигантов выделяется несколько мо­бильных интеллекгуализированных формирований, специализи­рующихся на НИОКР и выпуске особо сложных изделий (прибо­ров, аппаратов, систем и т.п.). Отдельными хозяйствующими субъ­ектами становятся транспортные цехи, столовые, базы отдыха, ре­монтные мастерские и т.п.

Подобные двухстадийные процессы инвестирования кризисных промышленных фирм привлекательны тем, что позволяют эффек­тивно проводить их санацию и ориентацию на дополнительные сегменты рынка. Поскольку такие поглощения, как правило, осу­ществляют крупные корпорации, то наличие у последних высоко­развитых маркетинговых и производственно-технологических структур, значительных финансовых ресурсов обеспечивает бы­строе и результативное протекание инвестиционного процесса (ус­коренная оборачиваемость капиталовложений).

Важно и то, что проводимые в рамках таких инвестиционных программ реструкту­ризации промышленных предприятий зачастую проходят без оста­новки основного производства и массовых увольнений промышленно-производственного персонала, сокращения технического интеллекта.

Достаточно эффективным средством преодоления кризисности с помощью инвестиций может выступать привлечение средств в ус­тавный фонд за счет эмиссии и размещения акций. В ситуации, ко­гда можно потерять все имущество, акционеры становятся доста­точно податливыми в том, чтобы поделиться его частью с другими лицами. Следует заметить, что эмиссия акций является универ­сальным средством пополнения уставного фонда и для перспектив­ных, и для безнадежных промышленных фирм. В первом случае инвестор планирует получить доход от подъема традиционного производства, во втором — от диверсификации и распродажи иму­щества. Поскольку второй путь инвестирования более прост, быстр и защищен от риска, то в неустойчивой макроэкономике, харак­терной для современной России, инвестор предпочитает именно его. В этом случае те акционеры, которые стремятся сохранить производство, оказываются в невыгодном положении по сравне­нию с «инвесторами-разрушителями». Это обусловлено следующи­ми обстоятельствами:

1) «инвестор-разрушитель» может направить в покупку решаю­щего пакета акций (50% плюс одна акция) денежную сумму, соиз­меримую со всем имуществом предприятия, которую он может вернуть, продав имущество остановившегося завода (для него глав­ное — это денежная выгода);

2) акционер, стремящийся сохранить действующее производ­ство, может себе позволить прикупить акции лишь за счет тех объ­ектов, продажа которых не остановит предприятие.

Такое неравенство экономических возможностей между инвесто­рами, работающими на разрушение и на сохранение производства, объективно включает топ-менеджмент фирмы в активные действия по защите своего положения. Формы такой защиты (экономиче­ские, административные, общественные и др.) весьма разнообразны.

Главное их содержание — это обеспечить перевес сил, стремящихся сохранить промышленное производство. Этого, однако, не удается достигнуть лишь путем замораживания (удержания неизменной) традиционной системы, которая привела к кризису. В такой ситуа­ции можно добиться поддержки акционеров лишь на пути проведе­ния коренной реорганизации производства, освоения новой продук­ции, внедрения перспективных форм хозяйствования. Одним из ка­налов получения большинства голосов в акционерном обществе мо­жет стать проведение эмиссии акций и приглашение к их приобре­тению местного населения (диверсификация портфеля), которое традиционно настроено консервативно и стремится к сохранению рабочих мест. Однако такой маневр дает топ-менеджменту промыш­ленной фирмы лишь некоторый денежный ресурс для стратегических конверсионных преобразований, поскольку в случае непреодо­ления кризисных тенденций вопрос о дальнейшей судьбе фирмы, ее собственниках довольно скоро встанет с новой силой.

В качестве одного из средств улучшения экономических показате­лей промышленных фирм в мировой практике используется создание филиалов. Поскольку в создании рабочих мест за счет размещения производств, как правило, заинтересованы местные власти, то фирма при организации филиала может получить от них конкретные льготы для бизнеса. Создав несколько филиалов в разных регионах, фир­ма-метрополия может за счет них улучшить свое положение. Следую­щим этапом филиализации производства может стать перевод акти­вов в филиалы из центра с последующей его санацией (даже с пере­несением штаб-квартиры в один из филиалов). К настоящему време­ни в российском общем и антикризисном менеджменте не наработан достаточный опыт филиализации промышленности. Однако с учетом мировых тенденций к диверсификации производства следует ожидать расширения подобной практики и в России.

В ряде стран в качестве стимула обновления производственного аппарата применяется льготирование фирм, осуществляющих инве­стиции в машины и оборудование, по налоговым платежам.

К при­меру, в США в качестве одной из форм стимулирования инвести­ционной деятельности применяется впервые введенный в 1962 г. инвестиционный налоговый кредит, состоящий в снижении суммы подлежащих выплате налогов на 7—10% от размера инвестиций, сделанных в течение соответствующего года в машины и оборудо­вание со сроком службы более трех лет. Естественно, что подобные льготы оказывают позитивное воздействие и на кри­зисные фирмы, ориентируя их на модернизацию производства. Тем не менее в РФ такие формы регулирования инвестиционной деятельности пока не получили развития.

Осуществление инвестиционного процесса базируется на соот­ветствующем стратегическом планировании.

Стратегический план инвестиций представляет собой директивный Документ, предписывающий менеджменту фирмы осуществление фи­нансирования и организацию конкретного набора работ по достиже­нию определенных целей в определенные сроки. Основой для состав­ления такого документа являются предплановые исследования, включающие анализ тенденций и механизмов кризисных процессов в ор­ганизации, а также ее ресурсных возможностей и вариантные проработки путей преодоления состояния организационного стресса. Осо­бенностью плана инвестиций кризисной фирмы являются его узкие временные и материально-финансовые границы, а также высокая степень риска негативных последствий в случае неудачного решения. Однако это не меняет его стратегического характера.

Главной целью стратегического плана инвестиционной деятельно­сти является оптимальное для кризисной организации сочетание экономических и технологических элементов производства, обес­печивающее ее прохождение по критическому (наименее затратно­му) пути из кризиса.

Инвестиционная политика кризисной фирмы представляет собой свод принципов и правил достижения главной ее цели в конкрет­ный исторический период. Она определяет средства достижения и формы деятельности, содержит установки и ограничители в дейст­виях менеджеров (что нельзя, а что можно). Инвестиционная по­литика реализуется в комплексных программах деятельности фир­мы, составными элементами которой обычно выступают один или несколько инвестиционных проектов.

Последние могут занимать центральное положение (составлять стержень) в антикризисной инвестиционной программе (если они достаточно велики по мас­штабам) или выступать в роли ее периферийных компонентов (если они ориентированы на фрагментарные задачи).

Инвестиционный проект представляет собой документ, содержа­щий технико-экономическое обоснование предлагаемого меро­приятия, его ресурсное обеспечение и порядок действий участни­ков по его осуществлению.

Осуществление инвестиционных проектов обычно подразделя­ют на следующие фазы:

1)прединвестиционную (поиск инвестиционных идей; подго­товка проекта; выбор приемлемого варианта проекта);

2)инвестиционную (поиск инвесторов и оформление догово­ров; техническое проектирование; строительство; обучение персо­нала; запуск);

3)эксплуатационную (набор мощности; стабилизация произ­водства; расширение; обновление).

В антикризисном управлении, в силу жесткой ограниченности сроков вывода фирмы из неустойчивого состояния, особенную важность имеет ускоренная проработка первой из выше названных фаз. Вторая фаза, особенно на этапе определения инвестора, также имеет ключевое значение, поскольку желающих осуществлять ин­вестиции в стагнирующую фирму обычно не так много. А что каса­ется современны^ российских машиностроительных заводов, то для них вторая фаза инвестиционного проекта наиболее проблема­тична, поскольку их чрезмерно энергоемкие здания, машины и оборудование делают нерентабельными даже достаточно скорост­ные (по срокам осуществления) инвестиционные проекты. Поэто­му в инвестиционном проекте кризисной машиностроительной фирмы в составе первой фазы должен быть раздел, в котором про­рабатываются варианты конверсии, выделения отдельных произ­водственных участков в автономные производственно-экономиче­ские образования, свободные от задолженностей метрополии. Та­кие автономные высокомобильные производственные формирова­ния могут иметь повышенную привлекательность для инвесторов по двум основным причинам: 1) не требуется «кормить» (погашать непомерные накладные расходы) крупную промышленную фирму; 2) сумма капиталовложений в проект относительно невелика и бы­стро оборачиваема.

Центральной частью инвестиционного проекта является биз­нес-план. Принятием этого документа завершается первая фаза. Даже у кризисной промышленной фирмы бизнес-план обычно очерчивает период 2—3 года. Естественно, что в процессе его реализации должны происходить позитивные сдвиги в фирме (в противном случае она не доживет до лучшей жизни и обанкротится). Основное назначение бизнес-плана состоит в том, чтобы предоставить потенциальным ин­весторам развернутую картину осуществления инвестиционного про­екта, степени риска отдельных его сторон, возможные средства защи­ты инвестиций. В зависимости от того, на какого инвестора рассчи­тан бизнес-план, формируется его содержательная часть. Общеизве­стны типовые методики составления бизнес-планов для российских и зарубежных инвесторов. Постепенное врастание российской эконо­мики в мирохозяйственные связи формирует необходимость состав­ления бизнес-планов универсального типа, допускающего к нему по­тенциальных иностранных инвесторов.

Назначение бизнес-плана кризисной промышленной фирмы за­ключается в следующем:

1) получить достоверную картину и оценить с точки зрения инвесторов общее экономическое состояние фирмы и перспективы выведения ее из кризиса посредством финансовых вливаний в кон­кретные сферы (в том числе на реструктуризацию, диверсифика­цию, вычленение самостоятельных бизнес-формирований и т.п.);

2) определить состояние и емкость рынка сбыта традиционной для фирмы и перспективной, с точки зрения ее производственных возможностей, продукции, а также возможности расширения сбы­товых сегментов путем специальных мероприятий; выяснить при­мерные границы цен на основные виды продукции в зависимости от их эксплуатационных качеств и объемов поставки;

3) оценить затраты, необходимые для выпуска конкретной продукции, сопряженные с антикризисными мероприятиями, с точки зрения их окупаемости;

4) выяснить возможные факторы, события и явления, которые могут оказать сдерживающее (отягчающее) воздействие на осуще­ствление бизнес-плана, и средства их нейтрализации;

5) определить группу показателей для мониторинга биз­нес-плана и оценки процессов (тенденций) выхода промышленной фирмы из кризиса.

На основе разработанного бизнес-плана фирма осуществляет поиск и выбор инвесторов. Решив эту задачу (подписав соответст­вующие договоры), топ-менеджмент приступает к разработке ди­рективных документов, главным из которых является план осуще­ствления инвестиционного проекта, который содержит основные данные о вовлекаемых ресурсах, этапы работ, называет исполните­лей и промежуточные контрольные показатели.

В общем виде управление инвестиционным проектом представ­ляет собой процесс управления финансовыми, материальными и трудовыми ресурсами на основе разработанного стратегического плана.

Особенностью инвестиционной деятельности в кризисных про­мышленных фирмах является повышенная степень риска ввиду их высокой чувствительности к различным форс-мажорным обстоя­тельствам. Тем не менее это не отрицает необходимости не только приобретения оборудования, но и строительства новых зданий, обеспечивающих прорыв в технологии функционирования персо­нала.

С точки зрения современных тенденций в производственном строительстве можно выделить следующие:

— переход от бумажной техдокументации к компьютерным сетям;

— сокращение промышленных площадей;

— повышение степени автоматизации процессов;

— повышение гибкости производства, его способности к пере­настройке и многократному изменению объемов производства (это развивающееся качество производственных систем представляется особенно ценным для промышленных фирм, находящихся в условиях стресса, когда за короткие промежутки времени объемы вы­пуска продукции вынуждены изменяться многократно);

— повышение плотности интеллектуализации промперсонала (это особенно важно для кризисных организаций, в которых резко возрастают потребности в эвристических качествах сотрудников, поскольку им приходится принимать множество оперативных ре­шений в нестандартных ситуациях);

— концентрация работников интеллектуализированного труда (конструкторов, технологов, менеджеров, аналитиков и т.п.) в об­щих производственных объемах.

В Японии сравнительно новым явлением в развитии промыш­ленности выступает сооружение «интеллектуальных зданий». В Сингапуре развиваются «здания-комплексы». В США офисные по­мещения фирм выводятся из билдингов и размещаются в отдель­ных малоэтажных зданиях в пригородах (социологи установили, что интенсивность общения сотрудников резко снижается, когда их разделяют более двух этажей).

Во многих зарубежных фирмах на конференц-залы, столовые, кафе, рекреации, клубы и т.п. приходится около 30% общей пло­щади, что используется для расширения обмена информацией и идеями между сотрудниками. Считается, что расположение контак­тирующих служб в здании должно быть таково, чтобы сотрудник мог получить основную заинтересовавшую его информацию в пре­делах 15 секунд (это — граница прерывания собственных мыслей).

В мировой практике существуют различные формы и методы оценки эффективности капиталовложений. Важно отметить, что, на­пример, многие английские и японские фирмы при планировании капиталовложений отдают предпочтение в оценке их эффективно­сти поликритериям (группе различных показателей), не ограничива­ясь лишь финансовым результатом (что пока характерно для прак­тики многих российских консалтинговых фирм, да и экономических органов разного уровня). Так, при планировании капиталовложений многие зарубежные фирмы учитывают будущие условия рынка, пер­спективы конкурентоспособности создаваемого производства и т.п. Если для российских и европейских фирм в качестве главных пока­зателей инвестиций выступают срок окупаемости и фондоотдача, то Для японских корпораций на первом месте стоит стратегическая оценка положения на рынке в перспективном периоде.

Как показали проведенные в США исследования, наиболее вы­сокой капиталоемкостью характеризуются средние и особенно мелкие компании (от 12 до 22%), в то время как в крупных корпо­рациях она существенно ниже (от 5 до 12%).

В оценке инвестиционной деятельности компании США в ос­новном применяют 2 показателя:

1) эффективность инвестиций (retur of investment, ROI);

2) остаточный доход (result icome).

Из приведенной зависимости следует, что ROI можно увели­чить путем: увеличения объема продаж (сокращается доля услов­но-постоянных расходов); сокращения активов (запасы, фонды).

В Японских компаниях контроль эффективности зачастую осу­ществляется с помощью показателя «стоимости, добавленной обра­боткой».

Этот показатель равен сумме, складывающейся из следующих затрат: чистая прибыль; содержание персонала; аренда; лицензии; налоги; амортизационные отчисления.

При этом показатель «стоимости, добавленной обработкой», бе­рется в расчете: на одного занятого; на 1 долл, зарплаты; на 1 долл, инвестиций в капиталовложения.

Японские фирмы обычно инвестируют в капиталовложения средства в размере 7% от объема продаж, в то время как норма прибыли до выплаты налогов и дивидендов обычно составляет 3—6% от объема продаж. Это означает, что около 50% инвестиций здесь осуществляется за счет кредитов банков благодаря низкой процентной ставке, которая составляет 3%, в то время как в США доходит до 10% в год.

К сожалению, в России последних лет перманентно изменяю­щиеся процентные ставки многих коммерческих банков за кредиты настолько высоки, что не могут использоваться для характерных ма­шиностроению долгосрочных, медленно оборачиваемых капитало­вложений. В этих условиях руководство кризисных промышленных фирм может рассчитывать лишь на кратковременные ссуды комбанков для осуществления быстро оборачиваемых капиталовложений. Среди блиц-инвестиционных проектов могут быть следующие:

— покупка полноформатных технологий массового производ­ства высоколиквидной продукции (обычно это «расходуемые» из­делия, то есть быстро изнашиваемые);

— закупки специального оборудования, крупных партий мате­

риалов и комплектующих изделий для выполнения крупной тен­дерной поставки;

— приобретение быстро окупаемых энергетических объектов (парогенераторные установки, водоподогревательные установки и т.п.);

— приобретение материало-энергосберегающего комплектного оборудования (малообъемные линии цинкования, фосфотирова- ния; малообъемные термопластавтоматы и т.п.);

— перевод технического проектирования, производствен­но-диспетчерской деятельности, бухучета на систему персональных компьютеров, включенных в единую общезаводскую сеть (значи­тельная экономия трудовых ресурсов и соответствующих фондов оплаты труда, содержания персонала и т.п.);

— покупка высокодоходных фирм из традиционной или других сфер деятельности;

— создание дилерской сети для резкого расширения сбыта продукции (затраты на аренду и оборудование помещений, приоб­ретение оргтехники, оплату содержания персонала и т.п.).

В общем виде инвестиционная деятельность промышленной фир­мы представляет собой многогранный процесс, направленный на достижение изменений, а в условиях кризисности она сопряжена с повышенным риском и ответственностью (нередко цена — «голова»).

<< | >>
Источник: Попов Р.А.. Антикризисное управление. Часть I. 2005

Еще по теме Инвестиционная политика:

  1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В АНТИКРИЗИСНОМ УПРАВЛЕНИИ
  2. Глава 13. Инвестиционная политика в антикризисном управлении
  3. 15.6. Инвестиционная политика страховщика
  4. Характеристика состояния инвестиционного процесса как база для принятия инвестиционных решений в антикризисном управлении
  5. 13.1. Характеристика состояния инвестиционного процесса как база для принятия инвестиционных решений в антикризисном управлении
  6. Характеристика состояния инвестиционного процесса как база для принятия инвестиционных решений в антикризисном управлении
  7. 4. Инвестиционный климат и инвестиционные риски
  8. 11.3.2. Инвестиционный климат и инвестиционные риски
  9. Глава 4 Инвестиционные банки
  10. ГЛАВА 6. Инвестиционная деятельность
  11. 27. ПАЕВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД