<<
>>

Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов

Источниками финансирования инвестиционного процесса яв­ляются:

• собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амор­тизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения ущерба, и т.д.);

• продажа основных фондов, земельных участков и других видов активов;

• привлеченные средства от продажи акций, средства, выделяе­мые промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе, благотворительные и иные взносы;

• ассигнования из федерального бюджета, бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов;

• иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) междуна­родных организаций и финансовых институтов, государств, пред­приятий различных форм собственности и частных лиц;

• различные формы заемных средств, в том числе кредиты, пре­доставляемые государством на возвратной основе, кредиты ино­странных инвесторов, облигационные займы, векселя, кредиты банков и других институциональных инвесторов.

Роль различных источников финансирования определена в табл. 15.1.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, %

Таблица 15.1 bgcolor=white>
Показатели Годы
1992 1994 1996 1998 2000 2001 2002
Инвестиции в основной капитал (капитальные вложения) — всего 100 100 100 100 100 100 100
В том числе

финансируемые за счет:

1.
Бюджетных средств — всего
26,9 26,9 20,1 19,1 22,0 20,4 19,6
Из них:
1.1. Федерального бюджета 16,6 13,4 9,9 6,5 6,0 5,8 6,0
I.2. Бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов 10,3 10,6 10,2 12,6 16,0 14,6 13,6
II. Внебюджетные средства, всего

Из них:

73,1 74,0 78,0 79,0 78,0 79,6 80,4
II.1. Собственных средств 69,3 64,2 53,2 52,4 47,5 49,4 48,0
В том числе:
прибыль 15,0 13,2 23,4 24,0 20,5
амортизация 27,6 18,1 18,5 23,5

См.: Российский статистический ежегодник/ Госкомстат России.

— М.: Логос, 1996. - С.449; 2002. - С. 604;

Данные таблицы свидетельствуют о превалирующей роли вне­бюджетных средств как источника финансирования инвестиций в основной капитал (в 2002 г. в России их доля составила 80,4%), однако за рассматриваемый период наблюдается устойчивая тенден­ция снижения доли собственных средств в составе источников фи­нансирования - с 69,3% в 1992 г. до 48,0 % в 2002 г. Вместе с тем в развитых странах за счет собственных средств осуществляется око­ло 70—80% всех инвестиций. Кроме того, в условиях отечественной экономики значимая доля собственных средств в структуре источ­ников инвестиций еще не означает, что абсолютная величина этих средств удовлетворяет инвестиционные потребности предприятия.

Для того чтобы выполнить содержательный анализ источников инвестиционных ресурсов, сгруппируем их следующим образом:

• бюджетное финансирование (из бюджетов всех уровней);

• собственные накопления предприятий и организаций;

• иностранные инвестиции;

• различные формы заемных средств, в том числе кредиты банков и других институциональных инвесторов.

При определении роли каждой группы в качестве основного принципа воспользуемся оценкой возможного прироста вложений в инвестиции за счет каждого из них в современных условиях.

1. Использование бюджетов всех уровней для финансирования инвестиционных программ является весьма проблематичным. Дан­ные табл. 15.1 свидетельствуют о достаточно устойчивой тенденции снижения инвестиций в основной капитал, финансируемых за счет бюджетных средств. Особенно заметным после 1993 г. является сни­жение финансирования капитальных вложений за счет средств фе­дерального бюджета на фоне роста доли средств из бюджетов субъек­тов Российской Федерации и местных бюджетов. Учитывая рост государственного долга, плохую собираемость налогов, секвестиро­вание расходов, вряд ли можно рассчитывать на выделение из бюд­жетов значительных ассигнований на инвестиционные программы в настоящее время.

2. Реального накопления собственных ресурсов предприятий, по существу, не происходит — в основном из-за достаточно высокого уровня инфляции. Рост цен в первые же годы реформ обусловил обесценение амортизационных фондов и оборотных средств пред­приятий. У многих предприятий не хватает финансовых ресурсов даже на поддержание объемов производства, а тем более на техни­ческое перевооружение или увеличение выпуска продукции. В свою очередь падение, производства приводит к уменьшению прибыли, необходимой для накопления инвестиционных ресурсов. Сегодня оборотные средства предприятий почти на 80% обеспечиваются кре­дитами коммерческих банков. Это приводит к тому, что большая часть прибыли уходит на выплату банковских процентов. Для рос­сийских предприятий характерны высокие издержки и низкая рен­табельность производства, высокий уровень износа и устаревания оборудования, потеря достаточно весомой части высококвалифи­цированного персонала, рост дебиторской и кредиторской задол­женности, что не может не приводить к сокращению реальной базы для накоплений и инвестиций. Результаты проводимых Госкомстатом России ежемесячных выборочных обследований деловой актив­ности в промышленности показывают устойчивое преобладание доли руководителей предприятий, ежемесячно отмечающих сниже­ние обеспеченности финансовыми средствами по сравнению с пре­дыдущими периодами.

3. Многие политики и экономисты связывают возможность ожи­вить инвестиционные процессы с активным привлечением иност­ранных инвестиций. С одной стороны, наблюдается рост интереса иностранных инвесторов, проявляющийся в некотором увеличении объема их инвестиций в предприятия и организации на территории России, однако доля прямых инвестиций при этом в разные годы варьирует от 20,23 до 67,7% (табл. 15.21), причем наиболее низкий их удельный вес отмечен в 2001—2002 гг.

При этом зарубежные инвесторы предпочитают вкладывать деньги в экспортно-ориентированные отрасли, а также в предприя­тия торговли и сервиса. В 1995 г. объем прямых иностранных инве­стиций составил 2,02 млрд долл, и не превышал в последующие годы 5,33 млрд долл.

(см. табл. 15.2), что для российской экономики явно недостаточно.

По оценкам Министерства экономического развития и торгов­ли, объем средств, необходимых для расширения и модернизации инфраструктуры и производства, а также для поддержания хотя бы умеренных темпов экономического роста, должен составить 300— 500 млрд долл, на период до 2010—2012 г. Основную долю (от 51,1% в 1997 г. до 77,4% в 2002 г.) в иностранных инвестициях в российс­кую экономику составляют прочие инвестиции, включающие раз­ного рода кредиты. О том, что иностранные инвесторы предпочи­тают кредитовать российские предприятия, а не вкладывать в них деньги непосредственно свидетельствует и то, что среди прямых инвестиций доля взносов в капитал снижается (с 48,8% в 1995 г. до 8,6% в 2002 г.) на фоне увеличения доли кредитов, полученных от зарубежных совладельцев предприятия.

Данные табл. 15.2 свидетельствуют о существенном замедлении темпов прироста иностранных инвестиций. Так, в 1996 г. темп при­роста иностранных инвестиций составлял 133,66% по сравнению с 1995 г., в 1997 г. темп прироста по сравнению с 1996 г. был равен уже 76,40%, в 1998 и 1999 г. по сравнению с предшествующими периода­ми объемы инвестиций снизились соответственно на 4,25 и 18,8%.

Таблица 15.2

Состав и структура иностранных инвестиций в экономику РФ

Показатели Годы
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
1. Объем иностран­ных инвестиций всего, млн долл. 2983 6970 12 295 11 773 9560 10 958 14 258 19 780
В том числе

• прямые инвестиции

2020 2440 5333 3361 4260 4429 3980 4002
• портфельные инвестиции 39 128 681 191 61 145 451 472
• прочие инвестиции 924 4402 6282 8221 5269 6384 9827 15 306
2. Доля прямых инвестиций в общем объеме иностранных инвестиций, % 67,72 35,01 43,38 28,55 56,12 40,42 27,91 20,23
3.
Темпы роста иностранных инвес­тиций, % к предыду­щему периоду
100 233,66 176,40 95,75 81,20 114,62 130,12 138,73
4. Доля иностранных инвестиций по отрас­лям экономики, %

• промышленность

43,3 32,7 29,3 39,9 51,0 43,1 39,7 37,1
• торговля и общественное питание 17,0 5,4 6,0 10,2 17,0 17,8 37,1 44,5
• строительство 7,3 1,4 2,2 2,0 1,0 0,8 0,7 0,6
• связь 2,95 2,63 1,18 6,94 10,24 6,49 3,5 2,2
• финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение 13,6 29,0 38,7 7,6 1,2 2,5 0,9 0,7

И лишь начиная с 2000 г, имел место прирост инвестиций: в 2000 г. — в размере 14,62%, в 2001 г. - 30,12%, в 2002 г. - 38,73%.

Наиболее привлекательной для иностранных инвесторов оста­ется промышленность, хотя в некоторые годы наблюдается сниже­ние доли иностранных инвестиций. Заметно увеличилась доля вло­жений в торговлю и общественное питание, особенно в 2001—2002 гг., а вот доля иностранных инвестиций в строительство за рассматри­ваемый период постоянно снижается. В целом распределение ино­странных инвестиций по отраслям экономики России остается весь­ма неравномерным. Так, в 2002 г. только на долю двух отраслей (про­мышленности и торговли и общественного питания) приходи­лось 81,6% всех иностранных инвестиций. Столь же неравномерно и их распределение по регионам России. Так, в 2002 г. на долю Цен­трального Федерального округа приходилась почти половина всех иностранных инвестиций — 49,6%, Уральского — 14,3%, Сибирско­го — 11,1%, Северо-Западного — 9,3%, Дальневосточного — 6,3%, Приволжского — 7,2%, Южного — 2,3%.

Если сопоставить инвестиции российских предприятий в эконо­мику зарубежных стран, то можно видеть отток капитала за рубеж в некоторые годы, не возмещающийся притоком иностранных инвес­тиций в Россию. Сравнительный анализ данных табл. 15.2 и 15.3 свидетельствует, что если в 1999 г. имело место положительное сальдо меж­ду объемом иностранных инвестиций российских организаций в эко­номику зарубежных стран, то в 2000 г. это сальдо было отрицательным.

Таблица 15.3

Инвестиции российских организаций в экономику зарубежных стран (млн долл.)

Показатели Годы
1999 2000
Общий объем инвестиций 8038 15 115
В том числе в экономику США 6275 12 085

Российские инвестиции в экономику зарубежных стран пре­вышали в 2000 г. инвестиции зарубежных инвесторов в российс­кую экономику на 4197 млн долл. США. При этом только в экономику США российскими предприятиями было инвестировано на 1127 млн долл, больше, чем иностранными инвесторами — в рос­сийскую экономику в целом.

Следует также учесть, что большая часть иностранных инвести­ций носит рисковый и относительно краткосрочный характер. Кро­ме того, поведение иностранных инвесторов чрезвычайно подвер­жено влиянию многих экономических, политических и психологи­ческих факторов.

Сейчас Правительство РФ многое делает для совершенствова­ния законодательной базы, обеспечивающей рост иностранных ин­вестиций. Важную роль в государственном регулировании инвес­тиционных процессов играет Федеральный закон «Об иностранных инвестициях» от 09.07.1999 г. № 160, который определил основные гарантии прав иностранных инвесторов на инвестиции и получае­мые от них доходы и прибыль, условия предпринимательской дея­тельности иностранных инвесторов на территории Российской Фе­дерации. В принятый в 1995 г. Федеральный закон «О соглашениях о разделе продукции» № 225-ФЗ были внесены изменения и допол­нения законами от 07.01.1999 г. № 19-ФЗ и от 18.06.2001 г. № 75-ФЗ. Предполагается создание агентства гарантий инвестиций от различ­ных рисков, в том числе от политических.

Учитывая необходимость для экономики нашей страны прито­ка иностранных инвестиций, несомненный интерес представляет оценка совокупности рисков, возникающих при инвестировании в Россию, даваемая кредитными рейтингами международных кредит­ных агентств.

Страновой рейтинг России в 2002 г., присвоенный агентством Moody's, соответствовал классу Ва2, а по версии агентства Standard & Poor's — классу ВВ, что ниже инвестиционного уровня. Однако имела место положительная тенденция в изменении этого рейтинга, обуслов­ленная положительной динамикой важнейших показателей развития экономики страны. В результате в октябре 2003 г. агентство Moody's присвоило России инвестиционный рейтинг ВааЗ, а по состоянию на 12.07.2004 г. агентство Standard & Poor's присвоило России суверенный рейтинг ВВВ, что также соответствует инвестиционному классу.

Динамика кредитных рейтингов отдельных эмитентов является ориентиром для вложений в их активы со стороны различных инве­сторов.

Рейтинги некоторых российских компаний за 2004 г., присво­енные агентством Standard & Poor's, приведены в табл. 15.4.

Таблица 15.4

Рейтинги российских компаний (по данным на 12.07.2004 г.)

bgcolor=white>АлРоСА
Эмитент Долгосрочный рейтинг Прогноз
в Стабильный
ГАЗПРОМ ВВ- Развивающийся
Вымпелком ВВ- Позитивный
Иркутскэнерго В- Стабильный
Лукойл ВВ Стабильный
Мосэнерго В- Позитивный
МТС ВВ- Стабильный
РАО «ЕЭС России» В Позитивный
Роснефть В Развивающийся
Ростелеком В Позитивный

Приведенные данные свидетельствуют о том, что в 2004 г. рей­тинги крупнейших и успешно работающих компаний России по сравнению с 2002 г. не изменились или улучшились (АлРоСА, ГАЗ­ПРОМ, Вымпелком, Лукойл, МТС, Ростелеком), хотя и были на несколько ступеней ниже инвестиционного уровня и относились в основном к компаниям с низкой кредитоспособностью.

Учитывая изложенное, трудно ожидать существенного притока иностранных инвестиций в российскую экономику в ближайшем будущем.

4. В 1990-е гг. банковские кредиты как источник финансовых ре­сурсов использовались в России слабо, особенно для долгосрочно­го кредитования. Это было связано с высокими процентными став­ками, что ограничивало возможности привлечения кредитов пред­приятиями, и высокими рисками кредитования, что крайне ограничивало возможности долгосрочного кредитования для бан­ков. По результатам выборочного обследования инвестиционной ак­тивности 4928 промышленных предприятий в 77 регионах России, проведенного Госкомстатом России в 2002 г., 35% предпринимате­лей в качестве фактора, сдерживающего инвестиционную деятель­ность, отметили недоступность получения банковских кредитов из-за высоких процентных ставок.

Средневзвешенные процентные ставки рублевых кредитов пред­приятиям и организациям в январе 2003 г. варьировали по краткос­рочным заимствованиям от 12,1 до 20,8%, а по долгосрочным — от 13,3 до 18,1%, краткосрочные кредиты в долларах США предостав­лялись под процентные ставки от 8,5 до 11,7 %, а процентные став­ки по долгосрочным кредитам варьировали от 6,8 до 8,2%.

Размер сбережений населения оценивается различными авто­рами до 20—30 млрд долл, и даже более. Однако большая часть сбе­режений находится в наличной форме у населения, а готовность его доверить свои сбережения какому-либо финансовому учреж­дению предполагает уверенность в финансовой честности этого уч­реждения. В рыночной экономике банковская система играет важнейшую роль в концентрации денежных накоплений в обществе и обеспечении их наиболее эффективного инвестирования. Поэто­му именно банки должны убедить население, что оно не только должно иметь стимул накопления, но и может доверять тому меха­низму, который заставит эти накопления эффективно работать. Вера населения в надежность банковской системы имеет существенное значение, а в России она становится ключевым факто­ром мобилизации финансовых ресурсов для обеспечения разви­тия экономики.

Таким образом, в сложившейся ситуации в России необходимо на всех уровнях принимать управленческие решения, стимулирую­щие процесс создания накоплений, а реальный рост инвестиций возможен главным образом за счет внутренних источников — накоп­лений предприятий и мобилизации средств населения.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. Короткова Э.М.. Антикризисное управление. Часть II. 2010

Еще по теме Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов:

  1. Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
  2. 13.2. Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
  3. Источники инвестиций при ограниченных финансовых ресурсах
  4. §4. Источники и организация финансирования инвестиции в Российской Федерации
  5. 4. ЕСТЕСТВЕННЫЕ И СОЦИАЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ ЖИЗНИ. ПРОБЛЕМА ОГРАНИЧЕННОСТИ РЕСУРСОВ И БЕЗГРАНИЧНОСТИ ПОТРЕБНОСТЕЙ
  6. 3.6.1. Источники финансирования инвестиционного процесса
  7. 1. ВЫПУСК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ
  8. § 2. Эффективность использования ограниченных ресурсов
  9. Приложение. Прогнозирование денежных потоков: источники и потребители финансовых средств
  10. 36. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК, СУЩНОСТЬ, СТРУКТУРА. ИСТОЧНИКИ ССУДНОГО КАПИТАЛА
  11. Безграничность потребностей и ограниченность экономических ресурсов как основа экономической теории
  12. 3.5. Интеллект как источник ресурсов. Повышение интеллектуального потенциала обеспечения безопасности
  13. 12.2. Состав территориальных финансовых ресурсов
  14. 1 Финансовые ресурсы мира и их потенциал
  15. 4.2. ФОРМИРОВАНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ