Оценка инвестиционной привлекательности предприятий

В процессе принятия инвестиционных решений можно выде­лить следующие этапы:

• оценка финансового состояния предприятия и возможностей его участия в инвестиционной деятельности;

• обоснование размера инвестиций и выбор источников финан­сирования;

• оценка будущих денежных потоков от реализации инвестици­онного проекта.

Одним из наиболее важных этапов оценки инвестиционной при­влекательности предприятия является анализ его финансово-хозяй­ственной деятельности, с помощью которого можно оценить перс­пективность анализируемого предприятия с точки зрения возмож­ности мобилизации доступных источников средств и отдачи на требуемые вложения.

Финансовое состояние предприятия - это комплексное понятие, которое подразумевает оценку степени эффективности размещения средств, устойчивости платежеспособности, наличия достаточной финансовой базы, обеспеченности собственными оборотными сред­ствами, организации расчетов и др. Поскольку источником инфор­мации для характеристики финансового состояния являются дан­ные финансовой отчетности, его оценивают за определенный пе­риод, а потому важное значение для принятия инвестиционных решений приобретает прогноз тенденций в финансовом состоянии предприятия и выявление основных направлений его изменения.

Широкое распространение для оценки финансового состояния предприятия получили методики, основанные на анализе системы финансовых коэффициентов. При всем разнообразии предлагаемых в отечественной и зарубежной литературе методик с использовани­ем финансовых коэффициентов их главные отличия определяются:

• степенью многочисленности используемых в анализе финансо­вых коэффициентов;

• принципами оценки весомости этих коэффициентов;

• методами получения обобщенной оценки финансового состоя­ния предприятия.

Предваряя изложение системы финансовых коэффициентов, следует назвать некоторые «ключевые» пункты, позволяющие ран­жировать предприятия одной отрасли по их инвестицированной привлекательности.

Данные этого же отчета следует использовать для определения со­отношения коэффициентов роста выручки от реализации товаров и услуг и общей стоимости активов. Если коэффициенты роста выруч­ки превышают коэффициенты роста активов, можно говорить о по­вышении эффективности использования ресурсов предприятия. Если же стоимость активов увеличивалась быстрее выручки от реализации, то эффективность использования ресурсов на предприятии снижалась.

Важное значение имеет наличие у предприятия собственных оборотных средств, размер которых по данным балансового отчета определяется как разница между оборотными средствами и крат­косрочными обязательствами. Наличие собственных оборотных средств является показателем финансовой прочности предприятия и оценкой его надежности для партнеров.

Безусловный интерес для инвестора представляет анализ фор­мирования номенклатуры выпускаемой продукции с точки зрения соотношения постоянных и переменных затрат в структуре ее се­бестоимости. Предприятия с высокой долей постоянных затрат в общей сумме затрат на производство весьма чувствительны к лю­бым изменениям объема продаж в натуральном выражении. Если количество проданных товаров падает, то выручка будет уменьшать­ся, но постоянные затраты в полной сумме затрат останутся на пре­жнем уровне, в результате прибыль снизится даже в большем раз­мере, чем выручка. Переменные же (пропорциональные) затраты изменяются прямо пропорционально объему производства (напри­мер, расходы на сырье, материалы, электроэнергию и т.д.).

Потому бизнес-риск на предприятиях с высоким удельным ве­сом постоянных затрат выше, чем на тех предприятиях, где преоб­ладающее значение в формировании себестоимости имеют перемен­ные затраты.

Особое внимание должно быть обращено на наличие таких по­зиций в отчетах предприятий, как убытки, кредиты и займы, не по­гашенные в срок, просроченная кредиторская и дебиторская задол­женности.

Следующим этапом анализа является оценка финансового со­стояния предприятия с помощью системы финансовых коэффициен­тов. При всем разнообразии финансовых коэффициентов они дол­жны включать показатели следующих направлений оценки финан­сового состояния:

I группа — показатели ликвидности;

II группа — показатели финансовой устойчивости;

III группа — показатели деловой активности;

IV группа — показатели рентабельности.

Если учесть, что в каждой группе может быть рекомендовано в зависимости от степени детализации анализа от одного-двух до семи-восьми показателей, то состав финансовых коэффициентов может включать от четырех-пяти показателей (экспресс-анализ) до 30 коэффициентов и даже более при подробном их рассмотрении.

Особую проблему представляют выбор и обоснование критери­ев для оценки полученных фактических показателей, с которыми можно сопоставить финансовые коэффициенты конкретного пред­приятия. Во-первых, единых для всех отраслей и предприятий нор­мативных или эталонных значений коэффициентов быть не может в силу специфики технологических процессов, трудоемкости изго­товления продукции и т.д.

В этой связи для сопоставлений рекомендуется использовать либо показатели лучших в отрасли предприятий (эталонные зна­чения), либо среднеотраслевые значения финансовых коэффици­ентов. Знание среднеотраслевых значений соответствующих пока­зателей позволяет получить по каждой группе финансовых коэф­фициентов оценку того, в какую категорию (ниже среднего, среднего уровня или выше среднего в отрасли) попадает данное предприятие.

При отсутствии таких ориентиров в оценках финансовых коэф­фициентов остается возможность проследить их динамику за ряд периодов и охарактеризовать тенденцию их изменения. Следующим действием является интерпретация этой тенденции как: 1) благо­приятная, т.е. улучшающая финансовое состояние предприятия;

2) неблагоприятная, т. е. вызывающая ухудшение финансового со­стояния; 3) нейтральная, т.е. значения финансовых коэффициен­тов остаются на одном и том же уровне. Путем подсчета баланса «плюсов» и «минусов» (баланса благоприятных и неблагоприятных влияний динамики финансовых коэффициентов) может быть сде­лан общий вывод о тенденции в изменении финансового состояния предприятия.