<<
>>

Слияния предприятий

Идея слияния финансово-кризисного предприятия с другими фирмами как способ его финансового оздоровления достаточно проста: сливаться надо с финансово здоровыми компаниями, что в той или иной форме в конечном счете может помочь предприятию выйти из предбанкротного состояния.

Слиянием считается приобретение акций одной фирмы другой компанией в таком количестве, которое не дает покупателю акций права контроля над предприятием, чьи акции приобретаются, но обеспечивает степень влияния, достаточную для того, чтобы, с од­ной стороны, заинтересовать его в максимизации прибыли (и пре­одолении финансового кризиса) предмета покупки, а с другой — получить существенное влияние на его менеджмент. Сливающиеся фирмы остаются юридически самостоятельными компаниями, име­ющими отдельные и неконсолидируемые друг в друга балансы.

Применительно к перспективам слияния финансово-кризисно­го предприятия с более здоровыми фирмами это означает следую­щее.

1. Чтобы заинтересовать ключевых поставщиков и заказчиков (клиентов) в улучшении своего состояния и будущих прибылях, финансово-кризисное предприятие предлагает им пакеты своих акций, не находящихся в обращении (ранее выпущенные, но не­размещенные, выкупленные предприятием акции). Эти акции по цене ниже рыночной предлагается покупать в счет отсрочки в пла­тежах за поставки и гарантий размещения дополнительных заказов по более высоким ценам.

2. То же — в обмен на реструктуризацию либо на списание дол­гов предприятия по непросроченным банковским кредитам. По просроченным кредитам пакеты акций могут предлагаться в каче­стве договорной замены предусмотренного в этих кредитах имуще­ственного залога.

3. То же — при продаже еще больших пакетов акций сторонним финансово здоровым предприятиям, но не контрагентам и не кре­диторам, по цене еще более низкой.

4. Аналогичные действия по инициативе крупных акционеров, недовольных получаемыми доходами с акций и мыслящими стра­тегически, могут предпринять владельцы пакетов акций финансо­во кризисного предприятия, продавая или закладывая свои акции, или их часть, которая не приносит им доходов, ради того, чтобы ос­тавшиеся акции начали приносить более значительные доходы.

При этом чем менее ликвидными будут акции данной фирмы, тем более активными станут действия недовольных акционеров, стремящих­ся к слиянию с финансово здоровыми компаниями.

5. Финансово-здоровое предприятие, которое вложит в приоб­ретение акций финансово кризисного предприятия (пусть и по за­ниженной цене) сколько-нибудь значительные реальные средства, ради недопущения их потери при банкротстве скупленной фирмы может проявить желание и далее вкладывать в нее дополнительные средства. Итогом станет потеря финансово-кризисной фирмой кон­троля и своего влияния на ее управление. Часть менеджеров, не до­стигшая предварительного соглашения с новым составом совета ди­ректоров, может потерять свои рабочие места.

Особого внимания требует расчет количества акций финансо­во-кризисного предприятия по их текущей рыночной стоимости или по их специально оцененной обоснованной рыночной стоимости, которое должно быть предложено его кредиторам в счет списания им кредиторской задолженности предприятия. Такое списание в обмен на акции должника иногда называют конверсией долга пу­тем консолидации должника в виде слияния с кредитором. Основа расчета в том, что после списания долга рыночная стоимость пред­приятия, его собственного капитала возрастает. Этот выигрыш мог бы быть распределен среди всех держателей акций предприятия-должника, включая и кредитора, получившего его акции. Однако для стимулирования кредитора к конверсии долга в акции должни­ка следует перераспределить ту часть ожидаемого выигрыша, кото­рую по праву могут получить старые акционеры должника, в пользу кредитора, наделив его дополнительным, сверх эквивалента конвер­тируемого долга, числом акций, либо оставив не конвертируемой на сумму этого выигрыша часть долга.

Что касается реструктуризации, т. е. отсрочки долга, то ее раз­мер и, возможно, пересмотренные процентные ставки по отложен­ному долгу должны определяться также в увязке с количеством ак­ций (по их текущей рыночной или оценочной стоимости), которые будут передаваться реструктурирующему предоставленную ссуду кредитору в обмен на эту реструктуризацию.

Передаваемое креди­тору количество акций предприятия-должника тоже подлежит рас­чету исходя из выигрыша для остающихся акционеров должника. Выигрыш заключается в том, что цена предприятия-должника и их акций возрастет вследствие уменьшения текущей стоимости отложенных платежей по кредиторской задолженности. Если предста­вить это в численном виде, то только за то, что кредитор готов пере­смотреть кредитные соглашения с предприятием-должником в сто­рону отсрочки погашения основной суммы долга, ему следует без­возмездно, с учетом перераспределения выигрыша в повышении стоимости предприятия передать от остающихся акционеров долж­ника в пользу кредитора (в порядке, например, премии) акции предприятия-должника на определенную сумму.

Слияние финансово кризисного предприятия с финансово-здо­ровыми фирмами (поставщиками, кредиторами и сторонними ком­паниями) в итоге способно оказаться действенным средством са­нирования предприятия-банкрота, если его банкротство официаль­но судом еще не объявлено и подобные слияния юридически возможны.

Очевидно, что чем меньше сведений имеют потенциальные фи­нансово-здоровые партнеры по таким слияниям об истинном фи­нансовом состоянии кризисного предприятия, тем больше будет у него шансов на санирующее слияние.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. Короткова Э.М.. Антикризисное управление. Часть II. 2010

Еще по теме Слияния предприятий:

  1. Слияния предприятий
  2. Слияние бирж
  3. § 102. Слияние производства с наукой
  4. Роль слияний и поглощений на мировом финансовом рынке.
  5. Глава 11. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО. ПРЕДПРИЯТИЕ. ТИПЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
  6. 3.4.1. Предприятия и организации. Малые предприятия
  7. Поглощение предприятия
  8. Поглощение предприятия
  9. Банкротство предприятия
  10. ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ
  11. Ликвидация предприятий
  12. Кадровая политика на предприятии
  13. 1. Понятие регламента предприятия
  14. Банкротство предприятия
  15. 3.4. Бизнес-план предприятия
  16. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ НА ПРЕДПРИЯТИИ
  17. 3. Предприятие – экономическая организация
  18. РЫНОК ТРУДА И ПРЕДПРИЯТИЕ
  19. Банкротство предприятия
  20. 1.2. Кризисы на уровне предприятия