<<
>>

Управление рисками

Качественная оценка риска включает в себя:

* выявление и идентификацию рисков, причин и факторов, влияющих на уровень рисков;

* описание и стоимостную оценку возможного ущерба (потерь) от проявления риска;

* разработку системы антирисковых мероприятий и расчет их стоимостного эквивалента.

Риск — объективно неизбежный элемент принятия любого хозяй­ственного решения, поскольку неопределенность — неизбежная ха­рактеристика условий хозяйствования. Предприниматель может частично переложить риск на других участников рынка, но полно­стью избежать его он не может.

Риск — это неопределенность получения доходов и вероятность утраты собственного капитала предприятия. Измеряется как веро­ятность определенного уровня потерь. Инвестиционный риск — предполагаемая вероятность того, что действительные доходы будут ниже ожидаемых.

Существует предел, превысив который риск может поставить под угрозу функционирование бизнеса.

Следует определить, достаточна ли предполагаемая рентабель­ность проекта для компенсации риска и получения прибыли.

Фундаментальная истина: более высокий ожидаемый доход со­пряжен с более высоким риском его недополучения или риском потери вложенного капитала.

Риски возникают по самым разным причинам: непредвиденные изменения окружающей среды, что вынуждает ваше предприятие и ваших партнеров менять свое поведение (заключенные договора), появление более выгодных условий и предложений, перемены в целевых установках партнеров, изменения условий доступа и пере­мещения ресурсов и др.

Специалисты едины во мнении, что формируется тенденция к росту катастроф и чрезвычайных ситуаций. Рост угрозы аварий и катастроф — это результат износа инфраструктуры, влияния чело­веческого фактора, стихийных бедствий, террористических угроз, а также высокого уровня концентрации производства.

Предприятия сталкиваются с рисками, возникающими в резуль­тате развития бизнеса, — это увеличение горизонтов планирования, возрастание непредсказуемости внешней среды, рост конкуренции.

Классификация рисков. Нет четкой классификации рисков, наиболее распространенные основания классификации рисков — это либо объект, по которому рассчитывается риск, либо природа самих рисков.

С точки зрения природы риска выделяют следующие их типы:

• экономический (рыночный риск) — риск потери конкурентной позиции на рынке:

• политический риск — риск прямых убытков и потерь из-за неблагоприятных изменений политической ситуации в стране или действий местных органов власти;

• производственный риск — риск невыполнения производствен­ного плана;

• коммерческий — риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг;

• финансовый — это риск, связанный с формированием источ­ников финансирования предприятия и с проведением опера­ций с его активами.

Даже если предприятие не предпринимает никаких действий, оно все равно несет риски — риск недополучения прибыли, ры­ночные риски и др.

Значимость различных факторов риска зависит от особенностей инвестиционного проекта и его окружения. После определения полного круга факторов риска их следует ранжировать по степени важности (как быстро может возникнуть рисковая ситуация и на­сколько опасны ее последствия). Каждой группе факторов (и каж­дому фактору) присваивается (чаще всего экспертным путем) ко­эффициент относительной важности, который характеризует цен­ность этой группы факторов для инвестиций.

Можно все виды рисков, обусловленные внешнеэкономически­ми, не зависящими от деятельности предприятия факторами, обо­значить как систематические риски. К ним могут быть отнесены инфляционный, процентный, валютный, налоговый, частично ин­вестиционный и др. Особое внимание этим рискам уделяется в стратегическом (долгосрочном) планировании.

Риски, зависящие от деятельности конкретного предприятия, называются внутренними или несистематическими. Они анализи­руются при разработке текущих (оперативных) планов предприятия. К ним относятся производственные и финансовые риски, а имен­но: риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспо­собности, риск ликвидности, инвестиционный риск, кредитный, структурный, технико-экономический, правовые риски и риски, связанные с персоналом.

Риски также можно разделить на временные и постоянные.

Чтобы не переступить ту грань, за которой возможно банкрот­ство предприятия, следует различать:

• допустимый риск — это угроза полной потери прибыли; каждое предприятие устанавливает приемлемый для себя уровень риска;

• критический риск — связан уже не только с потерей прибыли, но и с потерей той части предполагаемой выручки, которая воз­мещает затраты; наиболее опасный из критических рисков — риск банкротства предприятия, связанный со значительными потерями собственного капитала;

• катастрофический риск — когда возможные потери равны или превышают имущественное состояние предприятия, что, как правило, приводит к банкротству.

По степени правомерности риска могут быть выделены: оправ­данные (правомерные) и неоправданные (неправомерные) риски.

В соответствии с возможностью страхования все риски можно разделить на страхуемые и нестрахуемые. Обычно страхуются рис­ки, по которым есть устойчивая статистика. При этом стоимость страховой защиты должна быть приемлемой.

Но есть много рисков, не поддающихся страхованию. Эти рис­ки можно назвать «стратегическими^. Но этими рисками можно управлять.

Инвестиционная стратегия успешного предприятия непременно содержит в себе механизмы, обеспечивающие своевременную реак­цию на неожиданные изменения, в основе которых лежит учет воз­можностей и их рисков.

Оценка рисков угроз и возможностей связана с потенциалом предприятия, его сильными и слабыми сторонами.

Управление рисками. Управлять рисками — значит оценивать и оптимизировать их исходя из возможностей бизнеса, чтобы повы­сить его доходность. В результате сокращаются риски всех подраз­делений организации и снижаются затраты, что рассматривается как стратегическое инвестирование.

Стратегии управления рисками:

* диверсификация рисков — размывание, распределение усилий предприятий между разными видами деятельности, результа­ты которых непосредственно не связаны между собой. Дивер­сификация видов производства означает выбор таких продук­тов, спрос на которые меняется в противоположном направ­лении.

Диверсификация потребителей — выход на такие сег­менты рынка, что снижение спроса в одном из них не окажет существенного влияния на общую выручку и прибыль. Ди­версификация поставщиков — к примеру, заключение не­скольких договоров (с несколькими поставщиками) на по­ставку одного и того же вида сырья;

* уклонение от рисков — разработка таких мероприятий, кото­рые исключают конкретный вид риска. Например, отказ от операций с очень высоким риском и невысоким уровнем до­ходности; отказ от использования в больших объемах заемно­го капитала; отказ от использования временно свободных де­нежных средств в краткосрочных финансовых вложениях и т.п. При этом отказ от одних рисков не должен приводить к увеличению других рисков;

* компенсация рисков по сути аналогична страхованию. Она предусматривает создание определенных резервов (самостра­хование): финансовых (к примеру, выделение дополнитель­ных средств на покрытие непредвиденных расходов), матери­альных (создание страховых запасов сырья и материалов), информационных (приобретение дополнительной информа­ции у исследовательских центров и консалтинговых фирм). Сюда же можно отнести и хеджирование с использованием фьючерсных контрактов, опционов и операций «своп»;

* локализация рисков — выделение наиболее рискованных видов деятельности в самостоятельные юридические лица.

Анализ рисков. Риски выделяются по нескольким направлениям.

Сначала определяется, какая среда генерирует риск: производст­во, природа, экономическая конъюнктура, социально-политическая ситуация, люди.

Потом риски делятся на группы — по тяжести последствий, по час­тоте возникновения и т.п. Полученная классификация рисков позволяет дать их денежную оценку. Ее делают по каждому риску в отдельности. После чего необходимо выделить приоритетные для обуздания риски.

Для этого, например, можно использовать карту (паспорт) рис­ков или матрицу «влияние—вероятность» (рис. 10.1, 10.2):

Рис.

10.1. Матрица «влияние—вероятность» рисков
Частота воз­никновения / тяжесть по­следствия Катастро­фические Значительные Незначи­тельные Пренебре­жимо малые
Часто А А А с
Вероятно А А в с
Возможно А в В с
Редко А в с д
Практически

невероятно

В с с д
А — требуются особые меры обеспечения безопасности

В — требуется принятие определенных мер безопасности

С — принятие некоторых мер безопасности

Д — специальные меры безопасности не требуются

Рис. 10.2. Паспорт возможного риска

Максимальные усилия должны быть направлены на ликвида­цию тех рисков, которые выходят за линию толерантности, т.е. мо­гут поставить под угрозу функционирование бизнеса.

Комплексная система управления рисками организации — сис­тема риск-менеджмента — один из эффективных способов преодо­ления указанных трудностей. Управление рисками призвано не только снизить чувствительность предприятия к ударам судьбы и минимизировать их финансовые последствия, но и повысить кон­курентоспособность фирмы на рынке.

Первая ступенька на пути к риск-менеджменту — страхование (имущественных рисков, рисков ответственности, социальное стра­хование и т.п.). Затем переходят к оценке рисков инвестиционных проектов и рисков неисполнения обязательств контрагентами.

Разрабатывается политика в области управления рисками, карта рисков и стандарт управления рисками. План включает в себя ор­ганизационные мероприятия по улучшению качества менеджмента, разработку новых регламентов для персонала по технике безопасно­сти, разработку предельно ясных инструкций для действий в крити­ческих ситуациях, а также перечень финансовых мероприятий по защите предприятия (страхование).

Количественные методы анализа рисков. Используются методы прогнозирования и математического моделирования. Задача коли­чественного анализа — измерить степень влияния факторов риска на поведение критериев эффективности деятельности предприятия.

Наиболее распространенные методы количественного анализа рисков можно разбить на три группы:

1) методы, дающие комплексную оценку инвестиций с учетом доходности (чистой стоимости) и риска:

• метод корректировки нормы дисконта (премии за риск);

• метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достовер­ности);

2) методы, дающие отдельные показатели оценки уровня риска:

• анализ чувствительности критериев эффективности: чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходно­сти (IRR) и др.;

• анализ вероятностных распределений потоков платежей;

• построение детерминированных и стохастических аналитиче­ских моделей риска (зависимостей уровня риска от парамет­ров проекта и внешней среды);

• методы теории нечетких множеств и нечетких интервалов;

3) методы, позволяющие оценить форму распределения вероятно­стей (профиль риска), их можно отнести и ко второй группе:

• метол сценариев;

• построение дерева решений;

• методы имитационного моделирования (Монте-Карло и др.). Выбор метода анализа зависит от имеющейся информационной

базы, требований к конечным результатам и к уровню надежности планирования инвестиций.

Российский опыт: успешная реализация венчурного проекта. В вен­чурном бизнесе история успеха команды инвесторов гораздо важнее любой красиво сформулированной инвестиционной стратегии и лю­бого количества еще не реализованных инвестиционных планов, даже самых привлекательных.

Особенно в России, где, как признают профессиональные инве­сторы, сегодня качественно подготовленные к инвестициям проекты найти трудно, а менеджмент, понимающий требования инвесторов, попадается еще реже.

B конце мая 2004 г. Западно-Сибирский венчурный фонд ЕБРР продал свою долю в компании «Пятерочка» с 400-процентной доход­ностью.

К декабрю 2001 г. невеста — сеть магазинов «Пятерочка» — суще­ствовала уже почти три года.

Справка. Сеть экономичных супермаркетов «Пятерочка» начала свою работу в феврале 1999 г., открыв за первый год своей работы 20 магазинов (оборот 16 млн долл.) на деньги инвесторов, заявив о сво­ем желании стать ведущей российской розничной компанией. В 2003 г. оборот компании составил 933 млн. долл. и она стала лидером рынка. В сеть сейчас входят более 200 собственных (дают 80% чистых продаж сети) и более 100 франчайзинговых магазинов в 10 городах России. Руководство компании обещает прибавлять к сети по одно­му магазину в день.

Западно-Сибирский венчурный фонд входит в 11 региональных венчурных фондов, учрежденных ЕБРР в России. Управляли деньгами фондов компании, которые ЕБРР выбрал на основе тендеров. Сейчас всеми 11 фондами руководят 6 наиболее успешных команд. В начале 2000 г. Западно-Сибирский венчурный фонд возглавил Дмитрий Боски, ранее консультант ЕБРР. Сейчас фонд реализовал более двух тре­тей инвестиций, сделанных в России за последние несколько лет, утроив инвестиционный капитал.

Инициатива в выборе партнера, как считает Дмитрий Боски, принадлежала фонду. Фонд сам нашел компанию, сам сделал пред­ложение. Для венчурной индустрии это обычная практика — инте­ресные проекты в дефиците, инвестор не может позволить себе просто сидеть и ждать. Генеральный директор «Пятерочки» Сергей Лепкович считает, что свою роль сыграли и качественные документы, представленные компанией в фонд.

Дмитрий Боски, более 20 лет проработавший в венчурной ин­дустрии в команде одного из основателей отрасли — Т. Хэя, счита­ет, что важен не столько проект, важен менеджмент. Если команда менеджеров хорошая, она может успешно работать почти в любом проекте.

Они понравились друг другу, Сергей Лепкович говорит, что если, к примеру, итальянцы сразу начинали яростно торговаться, как на ба­заре, еще не зная, стоит ли оно того, то подход Дмитрия Боски был самым профессиональным: сначала они познакомились с людьми, с командой, а уже потом занялись бизнесом.

Симпатии симпатиями, но это бизнес. Требования фонда были очень жесткими: право вето на важные решения, защита от размыва­ния пакета фонда, обязательство компании-реципиента выкупить па­кет фонда при определенных условиях и т.д.

Договор был заключен по английскому праву, так как корпора­тивное законодательство Великобритании гораздо более гибкое, чем российское. Согласование пунктов договора было трудным и мучительным. Нашим казалось, что фонд хотел гарантий как при кредитовании, а не при венчурном финансировании, делая свои будущие доходы практически фиксированными. Тем не менее, сто­роны пришли к согласию. Полученный фондом пакет был меньше блокирующего, но по закрепленным в договоре правам был ему равнозначен.

По некоторым оценкам, фонд вложил в «Пятерочку» не более 10 млн. долл., скорее всего, 7 млн долл. На эти деньги был создан распреде­лительный логистический центр в Петербурге. Эта сумма не была жизненно важной для компании с оборотом в 212 млн. долл., откры­ваемые магазины производили достаточно наличности для требуемого акционерами дальнейшего роста компании. В чем же тогда состоял интерес «Пятерочки»?

Известно, что венчурное финансирование — одно из самых доро­гих. К тому же венчурный фонд почти всегда требует значительного контроля над бизнесом. Но в «Пятерочке» считают сделку крайне вы­годной.

Прописная истина венчурного финансирования: инвестор прино­сит в компанию не только и даже не столько деньги, сколько свои связи и опыт. И в этой сделке эти активы были использованы по максимуму.

Фонд обязался привлечь дополнительный кредит со стороны ЕБРР. И в январе 2003 г. совет директоров ЕБРР выделил компа­нии кредит 36 млн. долл. И это имело большое значение, посколь­ку вся инвестиционная программа компании составляла 60 млн. долл.

Кроме того, статус партнерства с ЕБРР велик и производит бла­гоприятное впечатление на участников рынка, служит дополнитель­ным аргументом в разговоре с партнерами, кредиторами и властями тех регионов, куда приходит компания. Не последнюю роль этот фак­тор сыграл при принятии Сбербанком решения о выделении кредита в 110 млн. долл. Девушка, которая замужем за принцем, вроде все та же простая девушка, но у нее совсем другой статус, говорит Сергей Лепкович.

Еще один приобретенный в сделке актив — опыт управляющей команды фонда как инвесторов. Дмитрий Боски отметил, что в венчурном бизнесе побеждает тот, кто совершает меньше ошибок. Стремительно растущая компания не может позволить себе учиться на своих ошибках. Опыт участия в десятках венчурных проектов был не лишним. То, что наши менеджеры собирали по крупинкам, управляющая команда фонда знала и испытала на собственном опыте.

Когда появилось сообщение о завершении сделки, появились слу­хи о разногласиях между партнерами. Но, как заверяют стороны, это не так.

Выбор момента выхода Д. Боски объясняет тем, что компания с миллиардным оборотом уже не может расти прежними темпами. А для финансового инвестора именно темпы роста — самый важный пока­затель. И чтобы показатели доходности были максимальными, выхо­дить нужно было именно сейчас.

В качестве способа выхода был выбран выкуп доли фонда ме­неджментом (он же и является основным акционером компании).

Вариант завершения сделки путем размещения акций на фондо­вой бирже (самый распространенный) был отвергнут. Д. Боски счита­ет, что привлекательность ЇРО сильно преувеличена и является за­блуждением. У этого способа много минусов. Например, инвестор не может расстаться со своим пакетом сразу — сбыть большое количест­во акций, не испортив рынка, довольно трудно, а на российском малоликвидном рынке — вдвойне трудно.

Были попытки продать бизнес стратегическому инвестору — са­мый распространенный в России вариант завершения сделки венчур­ного финансирования, но не нашли подходящего покупателя.

В мае 2004 г. сделка была завершена. 400% роста первоначаль­ных инвестиций фонда — это рекорд по всем завершенным на сего­дня сделкам венчурных фондов ЕБРР. Пятикратный рост вклада — успех для любой инвестиционной команды как в России, так и за рубежом.

Вопросы для контроля

1. Из чего состоит управление инвестиционной деятельностью и по каким направлениям оно осуществляется?

2. Опишите этапы разработки инвестиционной стратегии органи­зации,

3. Назовите источники формирования инвестиционных ресурсов организации. Каковы особенности формирования инвестицион­ных ресурсов в кризисной ситуации?

4. Какие задачи решают НИОКР в процессе антикризисного управления?

5. Назовите проблемы стремительного роста организаций, которые могут вызвать кризисную ситуацию. Какие меры используются для разрешения этих проблем и предупреждения кризиса?

6. Что такое риски и что включает в себя качественная оценка риска?

7. Как можно классифицировать риски?

8. Какие стратегии управления рисками существуют?

9. Опишите такие инструменты анализа рисков, как матрица «влия­ние-вероятность» рисков и паспорт возможного риска,

10. Какие существуют количественные методы анализа рисков?

<< | >>
Источник: В.Я. Захаров, А.О. Блинов, Д.В. Хавин. Антикризисное управление. 2006

Еще по теме Управление рисками:

  1. 4.2. Управление рисками
  2. Глава 4. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
  3. Антикризисное управление рисками
  4. Управление рисками
  5. Технологии управления рисками
  6. 85. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ
  7. Управление рисками: механизмы и методы
  8. Управление рисками в антикризисном менеджменте
  9. 24.4. Общий обзор управления рисками кредитования жилищного строительства
  10. Персонал как объект управления, понятие и особенности управления персоналом, методы управления
  11. Роль и место регионального управления в системе управления народным хозяйством страны
  12. УПРАВЛЕНИЕ ПЕРСОНАЛОМ КАК СПЕЦИФИЧЕСКАЯ СФЕРА УПРАВЛЕНИЯ
  13. Место и роль управления персоналом в системе управления организацией
  14. Понятие техники руководства. Рамочное (by Exception) управление и управление посредством делегирования (by Delegation)
  15. Управление человеческими ресурсами в концепции всеобщего управления качеством
  16. Управление персоналом в контексте бюрократического управления Макса Вебера
  17. Управление деятельностью человека и управление группой