<<
>>

Управление текущими финансовыми потоками в период финансового оздоровления

Общее для всего финансового менеджмента противоречие ме­жду доходностью и риском в кризисной ситуации приобретает специфический характер как противоречие между необходимостью резервировать определенное количество денег (как наиболее лик­видного средства) и потерями от выведения их из хозяйственного оборота.

С одной стороны, кризисному предприятию необходимо вы­вести объемы производства за точку безубыточности, для чего нужно превратить все имеющиеся у него средства в производст­венные активы (складские запасы и незавершенное производст­во). С другой стороны, такому предприятию необходимо распо­лагать для расчетов с кредиторами именно деньгами, поскольку его ценные бумаги и большинство материальных активов нелик­видны.

Собственники кризисного предприятия, руководствуясь логи­кой и здравым смыслом, не должны возражать против мер, на­правленных на повышение финансовой устойчивости в ущерб бы­строму повышению прибыли. Для находящегося в стадии приме­нения процедур банкротства предприятий выбор между достижением приемлемой рентабельности и обеспечением финансовой устойчивости должен быть сделан в пользу обеспечения финансо­вой устойчивости.

Отличительные черты балансов кризисных предприятий. Пред­приятия, испытывающие финансовые затруднения, управляют в основном не денежной наличностью, а взаимными неплатежами. Собственные неплатежи по обязательствам отражаются в кредитор­ской задолженности, а неплатежи контрагентов — в дебиторской задолженности.

Баланс любого неплатежеспособного предприятия, как при­быльного, так и убыточного, имеет, как показывает практика, ха­рактерный отличительный признак: при символических суммах на расчетном счете и в кассе значительные суммы помещены в кре­диторскую и дебиторскую задолженность (просроченная задол­женность).

Если при этом предприятие прибыльно, то дебиторская задол­женность обычно превышает кредиторскую задолженность, И на­оборот.

С экономической точки зрения прибыльное предприятие стано­вится неплатежеспособным из-за своих покупателей, поэтому сум­ма выставленных им требований больше его собственных обяза­тельств. Убыточное предприятие само порождает цепочку неплате­жей, Причины его неплатежеспособности — в непомерно высоких затратах, низком качестве продукции, не позволяющем повысить цену, плохом маркетинге.

У прибыльного предприятия отражаемая в пассиве баланса при­быль должна корреспондироваться с равновеликой статьей актива. Если бы отгруженная покупателю продукция была оплачена, то прибыли противостояли бы полученные денежные средства, но по­скольку этого нет, прибыль заморожена в долгах покупателей и за­казчиков, т.е. в дебиторской задолженности.

Финансовые результаты убыточного предприятия (убытки) от­ражаются в активе баланса, и в пассиве им противостоит кредитор­ская задолженность. Полная остановка такого предприятия пока не состоялась только благодаря безвозмездно присвоенным результа­там чужого труда.

Специфическая российская ситуация 90 -х гг. Особенность се состоит в том, что самые убыточные и бесперспективные пред­приятия могли иметь значительные суммы дебиторской задол­женности бюджетного происхождения: неоплаченные оборотные заказы, отопление заводскими котельными муниципальных объ­ектов и т.п. Поэтому управление дебиторской задолженностью одинаково актуально как для прибыльных, так и для и убыточ­ных предприятий.

Управление дебиторской задолженностью. Это управление опре­деляется многими факторами: видом продукции, емкостью рынка, степенью насыщения рынка данной продукцией, принятой на предприятии системой расчетов и др.

Управление дебиторской задолженностью предполагает, прежде всего, контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Для кри­зисных предприятий важна не столько сама продолжительность оборота дебиторской задолженности, сколько то, чтобы она не ока­залась длиннее оборота кредиторской задолженности.

Управление дебиторской задолженностью предполагает отбор покупателей, если у предприятия есть возможность выбора.

Критерии отбора — платежеспособность контрагента и соблюдение им платежной дисциплины. Однако гораздо более реальным рычагом является определение условий оплаты продукции, работ, услуг.

Способы воздействия на покупателя. Некоторые покупатели мо­гут рассчитываться на условиях предоплаты. Это полностью ликви­дирует дебиторскую задолженность. Но таких покупателей не может быть много.

Поэтому лучше стимулировать покупателя к скорейшей оплате. Например, 2%-ные скидки с отпускной цены за каждые 10 дней досрочного расчета по отношению к установленному сроку — 30 дней. Оплата в последний день предельного срока производится по полной отпускной цене, за пределами этого срока применяются штрафные санкции. Для сезонных товаров — сезонные скидки и надбавки к ценам.

Управление дебиторской задолженностью включает в себя груп­пировку долгов по «возрасту» (один месяц, два, три и т.д.) и по степени уверенности в их погашении (надежные долги, сомнитель­ные и безнадежные). Надежные долги остаются на балансе пред­приятия, под сомнительные долги создается резерв за счет прибыли до налогообложения, безнадежные долги списываются на убытки после истечения установленного законом срока.

Ускорить оборачиваемость дебиторской задолженности можно через ее продажу специализированным агентам, т.е. через переус­тупку прав требования долгов. Разумеется, предприятие теряет на дисконте при продаже долгов, но это лучше, чем списание потом на убытки всей суммы безнадежных долгов.

Управление кредиторской задолженностью. Это, как показывает практика, самое трудное, речь идет об управлении длительностью финансового цикла.

Если бы предприятие рассчитывалось с поставщиками мате­риальных ресурсов и производственных услуг немедленно в мо­мент поставки (расчеты спот), то финансовый цикл по продол­жительности совпадал бы с операционным. Финансовый цикл меньше операционного на время обращения кредиторской за­долженности.

Финансовый цикл может быть сокращен за счет:

1) ускорения производственного процесса;

2) ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности;

3) замедления оборачиваемости кредиторской задолженности-

Последнее — реальный рычаг для кризисного предприятия в

условиях острой нехватки финансовых ресурсов.

Основные методы управления кредиторской задолженностью — ее реструктуризация и конвертация.

Реструктуризация кредиторской задолженности — предостав­ление отсрочек и рассрочек по уплате долгов. Может осуществ­ляться на основе частной договоренности предприятия с кредито­ром, на основе решения суда или мирового соглашения. В особом порядке осуществляется реструктуризация долгов предприятия перед бюджетами всех уровней и государственными внебюджет­ными фондами.

Конвертация и капитализация кредиторской задолженности пред­приятия осуществляется путем передачи части акций в собственность кредиторов. Это позволит списать задолженность с баланса предпри­ятий, сделав его ликвидным и одновременно передав кредиторам инструменты, приносящие доход в течение всего срока жизни ком­пании-эмитента.

Конвертация кредиторской задолженности может быть осущест­влена путем дополнительной эмиссии обыкновенных и (или) при­вилегированных акций приватизированных предприятий на сумму их кредиторской задолженности перед бюджетами разных уровней, а также перед предприятиями теплоэнергоснабжения, Дополни­тельной эмиссии акций должна обязательно предшествовать пере­оценка имущества должника и соответствующее увеличение устав­ного капитала.

Перед осуществлением дополнительной эмиссии акций пред- приятий-должников проводится взаимозачет встречных обяза­тельств, если таковые имеются. Кредиторам могут быть предложены ценные бумаги дебиторов предприятий-должников путем пере­оформления в них дебиторской задолженности.

Рассмотрим более подробно технологии управления задолжен­ностью предприятия,

К процедурам финансового оздоровления, направленным на рест­руктуризацию задолженности, относятся:

1) отсрочка и рассрочка платежей. Это изменение срока уплаты просроченной задолженности на более поздний срок или дробление платежа на несколько более мелких, которые должны быть внесены в течение определенного периода;

2) зачет взаимных требований. Означает погашение взаимных обязательств предприятий;

3) переоформление задолженности в заем.

Вексель надежного за­емщика способен обеспечить высокую доходность. И он может ис­пользоваться как долговое обязательство. Появляется возможность выкупить свои долги с рыночным дисконтом, найдя на рынке соб­ственные векселя и изъять их, сэкономив на дисконте. Дисконт даже по двухмесячным бумагам надежных имитентов может дохо­дить до трети номинала;

4) перевод краткосрочных обязательств в долгосрочные. Означает изменение соответствующих договоров в части перенесения срока платежей на период более года;

5) погашение задолженности имуществом и имущественными правами;

6) продажа долговых обязательств третьим лицам;

7) списание задолженности. Если имеющаяся дебиторская за­долженность нереальна к взысканию (по причине истечения срока исковой давности, отказа во взыскании задолженности су­дом, отсутствия у дебитора достаточных для ее погашения средств, прекращения существования дебитора), то она подлежит списанию на счет прибылей и убытков и включается в состав внереализационных расходов при формировании налогооблагае­мой прибыли;

8) погашение задолженности посредством отчуждения имущества должника с последующей реализацией имущества и использованием части вырученных средств на погашение задолженности.

Наиболее разработан и формализован блок решений по долгам в федеральный, региональный и местный бюджеты, в частности, по реструктуризации кредиторской задолженности юридических лиц по обязательным платежам в федеральный бюджет. Это за­долженность по налогам и сборам, а также по начисленным пени и штрафам за нарушение налогового законодательства. Порядок проведения реструктуризации регулируется федеральными, регио­нальными и муниципальными нормативными актами (законами и постановлениями).

Реструктуризация задолженности проводится путем поэтапного ее погашения на основании решения налогового органа и в соот­ветствии с утвержденным им графиком.

Относительно реструктуризации долгов в федеральные и регио­нальные внебюджетные (целевые бюджетные) фонды существуют лишь отдельные нормативные документы преимущественно регио­нального уровня. Решение принимается в результате переговоров при условии обязательного гарантированного осуществления теку­щих платежей. Такие решения оформляются постановлениями ад­министрации или через двух- и трехсторонние соглашения и дого­вора с фондами,

<< | >>
Источник: В.Я. Захаров, А.О. Блинов, Д.В. Хавин. Антикризисное управление. 2006

Еще по теме Управление текущими финансовыми потоками в период финансового оздоровления:

  1. 1.6. Финансовые потоки в условиях антикризисного управления
  2. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМ ОЗДОРОВЛЕНИЕМ В РОССИИ
  3. 1.3. Государственное управление системой финансового оздоровления
  4. Статья 82. Управление должником в ходе финансового оздоровления
  5. Статья 174. Погашение требований кредиторов в ходе финансового оздоровления или внешнего управления в отношении градообразующей организации
  6. Статья 172. Продление финансового оздоровления или внешнего управления в отношении градообразующей организации по ходатайству органа местного самоуправления
  7. Глава V. ФИНАНСОВОЕ ОЗДОРОВЛЕНИЕ
  8. План финансового оздоровления
  9. Статья 80. Порядок введения финансового оздоровления
  10. Статья 88. Окончание финансового оздоровления
  11. Окончание финансового оздоровления
  12. Статья 86. Досрочное окончание финансового оздоровления
  13. Статья 178. Наблюдение, финансовое оздоровление сельскохозяйственной организации и внешнее управление сельскохозяйственной организацией
  14. 7.2. ТЕКУЩЕЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ (БЮДЖЕТИРОВАНИЕ)
  15. Последствия введения финансового оздоровления
  16. 15.6. Международные финансовые потоки и мировые рынки
  17. Статья 87. Досрочное прекращение финансового оздоровления