<<
>>

Приложение. Прогнозирование денежных потоков: источники и потребители финансовых средств

Прогнозирование денежных потоков на весь горизонт стратегического планирования позволяет определить наличие денежных ресурсов и объем средств, которые необходимо будет привлечь компании. Пред­положим, что в ближайшем будущем будут действовать текущие стра­тегии и тенденции.

Рекомендуется также оценить потоки денежных средств при оптимистичном и пессимистичном сценариях, что позво­ляет проанализировать последствия изменения существующей и вне­дрения новой стратегии.

На рис. 7П.1 представлен упрощенный баланс и основные категории источников фондов и их пользователей. В этом контексте мы и обсу­дим главные элементы анализа денежных потоков, а затем представим несколько полезных балансовых показателей, позволяющих оценить финансовое здоровье фирмы в плане структуры ее активов и задолжен­ности. Данные показатели используются при принятии решений о же­лательности и осуществимости привлечения капитала путем долгово­го финансирования и выпуска новых акций.

Баланс компании по состоянию на 31 декабря, $ млн

Текущие активы 6,0 Текущие обязательства 3,0
• Денежные средства, дебиторская задол­женность, инвестиции 3,5 • Счета к оплате 2,0
• Материально-произ­водственные запасы 2,5 • Прочее 1,0
Долгосрочные обязательства 2,0
Постоянные активы 6,0 Собственный капитал 7,0
• Здания, сооружения и оборудование 10,0 • Акционерный капитал 4,0
• Минус накопленные амортизационные отчисления 4,0 • Нераспределенная прибыль и прочее 3,0
Общие активы 12,0 Общие обязательства и капитал 12,0


Прогнозируемые источники и потребители денежных средств

Источники фондов Использование фондов
• Уменьшение чистого оборотного капитала 0 • Увеличение чистого оборотного капитала 1,0
• Продажи постоянных активов 0 • Приобретение постоянных активов 2,5
• Вы пуск дол госроч н ых долговых обязательств 2,0 • Погашение долгосрочных долговых обязательств 0
• Продажи акций 0 • Обратный выкуп акционерного капитала 0
• Операции: чистый доход 1,0 • Операции: чистые убытки 0
• Амортизация 0,5 • Дивиденды 0
Общие источники фондов 3,5 Общее использование фондов 3,5

Рис.

7П.1. Баланс, источники и потребители денежных средств

Первый из представленных на рис. 7П.1 источников и пользователей фондов — изменение чистого оборотного капитала, равного стоимости текущих активов (оборотных средств) за вычетом краткосрочных обяза­тельств (обязательства со сроком погашения до одного года). В качестве показателя достаточности оборотного капитала используется коэффи­циент текущей ликвидности (покрытия):

Коэффициент текущей ликвидности = = Текущие активы / Краткосрочные обязательства.

Оптимальная величина коэффициента, конечно, зависит от харак­тера бизнеса. Например, для фирм с большой долей материально-про­изводственных запасов в текущих активах предпочтителен более вы­сокий коэффициент. Впрочем, запасы можно и не учитывать, если воспользоваться коэффициентом быстрой ликвидности или крити­ческой оценки:

Коэффициент быстрой ликвидности = = (Текущие активы (оборотные средства) - Материально-производ­ственные запасы) / Краткосрочные обязательства.

Понятно, что с увеличением объема продаж должен увеличиваться и оборотный капитал, необходимый для обеспечения нормальной дея­тельности.

Второй источник (пользователь) денежных средств — продажа (по­купка) постоянных активов (основных средств), которые можно разде­лить на обязательные, необходимые для сохранения текущих уровней деятельности, и менее обязательные, ориентированные на обеспечение роста.

Отметим, что анализ источников и пользователей фондов должен отражать требования любой предлагаемой стратегии роста.

Третья категория — прием или погашение долгосрочных долговых обязательств. Для определения оптимального объема задолженности могут использоваться следующие показатели:

Коэффициент «задолженность/собственный капитал» = == Долгосрочные обязательства / Собственный капитал.

Коэффициент «общая задолженность/собственный капитал» = = Общие обязательства / Собственный капитал.

Чем выше эти коэффициенты, тем больше проценты на капитал, если таковой понадобится фирме, и тем более ограничены ее возможности привлечения денежных средств. Оптимальная величина зависит от того, покрывают ли дополнительные доходы процентные отчисления, от по­литики фирмы в отношении задолженности и связанных с ней рисков, от ожидаемой прибыльности будущих инвестиций и от аналогичных показателей конкурирующих фирм. Объем новых долговых обязательств определяется целями их привлечения. Если компания планирует при­обретение другой фирмы, следует учесть структуру объединенного ба­ланса и результирующий поток денежных средств.

Четвертую категорию источников и пользователей фондов представ­ляют изменения в постоянных активах (основном капитале). В какой мере возможно привлечение капитала путем продажи акций? Насколь­ко это желательно? И наоборот, может быть, выгоднее воспользовать­ся имеющимися средствами и выкупить собственные акции по низкой стоимости (если по сравнению с другими вариантами инвестиций та­кая покупка выглядит привлекательнее)?

И последний источник денежных средств — операционная деятель­ность компании (основа, с которой начинается планирование инвести­ций). К чистому доходу (прибыли) добавляется амортизация и вычи­таются дивиденды. Амортизация — статья расходов, не требующая денежного потока и фактически являющаяся источником средств. Оче­видно, что величина чистого операционного дохода во многом зависит от других источников. Например, увеличение задолженности приведет к увеличению затрат на выплату процентов, что уменьшит объем средств для финансирования деятельности в будущем. Возможность выпуска новых акций зависит от дивидендной политики. Кроме всего прочего, инвестиции в постоянные и текущие активы (основные и обо­ротные средства) или отказ от них влияют на суммы амортизационных отчислений в последующие годы.

Анализ баланса не обходится без субъективных оценок и оговорок. В дебиторской задолженности фирмы могут учитываться безнадежные долги, амортизация может не учитывать преждевременный износ обо­рудования, а рыночная стоимость активов и пассивов — существенно отличаться от балансовой. Ко всему этому добавляется проблема инф­ляции. В связи с этим может потребоваться соответствующая интер­претация или корректировка коэффициентов и денежного потока.

<< | >>
Источник: Аакер Д.. Стратегическое рыночное управление. 2007

Еще по теме Приложение. Прогнозирование денежных потоков: источники и потребители финансовых средств:

  1. 15.6. Международные финансовые потоки и мировые рынки
  2. Международные финансовые потоки и мировые рынки
  3. Содержание, назначение и особенности функционирования денег в качестве средства платежа. Функция средства накопления. Виды денежных накоплений
  4. 1.6. Финансовые потоки в условиях антикризисного управления
  5. Деньги, денежное обращение, денежно-кредитная и финансовая политика
  6. 1.8. Основные источники средств для долгосрочных кредитов
  7. 2.6. Легализация (отмывание) денежных средств
  8. Источники инвестиций при ограниченных финансовых ресурсах
  9. 36. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК, СУЩНОСТЬ, СТРУКТУРА. ИСТОЧНИКИ ССУДНОГО КАПИТАЛА
  10. Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
  11. 13.2. Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
  12. 2.6. Формы привлечения денежных средств в жилищное строительство застройщиками
  13. Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
  14. 6.5. ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ
  15. 8.4. Размещение кредитных средств в мировой финансовой системе
  16. 17.1.1. Храмы и храмовое хозяйство как основной источник и организатор денежного хозяйства